한국기업지배구조펀드 편입공시에 따른 단기적 시장반응에 대한 실증연구
An Empirical Study on a Short-term Market Reactions to KCGF's Purchase Announcement.
김승탁(상지대학교)
21권 2호, 695~716쪽
초록
본 연구에서는 한국기업지배구조펀드가 특정 종류의 주식을 매입하였다는 정보의 공시에 대한 시장의 단기적인 반응을 분석하였다. 공시일 전,후 각 4주간의 누적비정상수익률(CAR)을 분석한 결과 공시 전후 약 3일에 걸쳐 비정상수익률이 증가한 후 곧 이어 2-3 일간에 다시 하락하는 단기적인 과잉반응의 모습을 보여주었다. 거래량분석의 결과 대부분의 종목들이 공시 당일 및 이후 기간에 거래량이 크게 증가하였는데, 투자자유형별로 분석한 결과 그것은 주로 개인투자자들의 거래증가에 기인하였다는 것을 보여주었다. 순매수량 분석의 결과 공시 이후에 거래량이 크게 증가한 개인투자자들의 경우 동기간의 순매수량은 유의적으로 증가하지 않았다. 반면에 기관투자가들의 경우 일부종목에 대한 매도량이 증가하였고 외국인투자가들은 일부종목에서 매수가 증가하였다. 이것은 개인투자자들이 공시 이후 추세적 이익을 쫓아 거래에 참여하였다가 곧 이익을 실현한 결과로서 행태재무론의 과잉반응이론과 부합되었다. 또 처분효과와도 일부 부합될 수 있었다. 마지막으로 몇 가지 향후의 연구방향 및 연구의 한계점을 지적하였다.
Abstract
This paper investigates a short-term market reactions to the news that Korea Corporate Governance Fund has purchased company's shares in Korea Stock Exchange. CAR analysis around 20 days before and after announcement showed a probability of large excess return which casts some questions on the efficient market hypothesis. On and after announcement day, the trading volume was remarkably increased in most stocks. A further analysis according the types of investor, i.e. institutional investor, individual investor, and foreign investor showed that a large part of this volume increment was produced by individual investor. Though the trading volume of individual investor was increased, the amount of their net purchase was not increased, while institutional investor increased their sell. This result was partially consistent with the conclusion of overreaction model in the theory of behavioral finance. Finally, some directions for further research and limitations of this paper were suggested.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학