코스피200 주가지수의 선물·옵션 패리티에 관한 실증분석
An Empirical Study on Futures-Option Parity in the KOSPI 200 Derivatives Markets
조담(전남대학교); 박윤선(전남대학교)
21권 1호, 369~390쪽
초록
이 논문은 2001년 1월부터 2006년 12월까지 코스피200 지수선물, 옵션 및 현물가격의 오후 2시49분 자료를 사용하여 선물·옵션 패리티가 우리나라 옵션시장에서 실증적 타당성을 갖고 있는지를 검증한 논문이다. 이 논문에서 사용한 표본은 오후 2시49분까지 콜 및 풋의 거래량이 30계약 이상, 선물의 거래량이 100계약 이상인 11,563개 관찰치이다. 이 표본으로부터 계산된 선물·옵션 패리티의 괴리도(δF)는 현물·옵션 패리티의 그것보다 현저히 작고, 또 음과 양의 영역에 비교적 고르게 분포되어 있으나, δF의 절대치가 0.25포인트 이상인 경우도 전체표본의 24.36%에 달하였다. 이것은 옵션 및 선물시장의 비효율성이 아직도 상당히 크다는 것을 의미한다. 전체표본에서 δF의 절대치는 옵션의 유동성이 클수록, 잔존만기가 짧을수록, 그리고 현물가격의 변동성이 작을수록 작아졌다. 그리고 δF는 옵션의 가격성과 현물가격의 단기 모멘텀에 대해 음의 관계를 갖고 있다. 또 ｜δF｜≥0.25인 표본에서는 현물가격의 변동성과 단기 모멘텀만이 δF에 대해 유의한 영향을 미친다. 따라서 실질적인 차익거래 기회의 발생에 대해 중요한 영향을 미치는 요인은 현물가격 변동성과 단기 모멘텀이라고 할 수 있다.
Abstract
This study empirically investigates the futures-option parity using KOSPI 200 index, index futures and index option prices observed at 14:49, the last minute when the arbitrage can be effectively executed in a day. By using the data spaning the period from Jan. 2000 to Dec. 2006, we show that the size of disparity has not decreased over the sample period. We focus on how big the difference between the futures-option disparity() and the spot-option disparity() is and what factors have influenced the disparities. Although is much smaller and more symmetric than , much of is still significant after arbitrage transaction costs. In the full sample, is positively correlated with maturity and volatility and negatively with liquidity, moneyness and momentum. In the sample, only volatility and momentum have significantly affected on . Therefore, volatility and momentum are important factors that provide the potential arbitrage opportunities.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학