발생액 주요 구성요소와 순자산 가치평가와의 관계
The Effects of Major Accrual Components on the Equity Valuation
장승현(나사렛대학교)
26권 2호, 207~228쪽
초록
본 연구의 목적은 재고자산변동액, 매출채권변동액, 매입채무변동액 및 감가상각비 등 발생액의 4가지 주요 구성요소가 순자산의 가치평가에 미치는 영향을 Ohlson 모형을 사용하여 실증분석하는 것이다. 본 연구는 이들 주요 발생액 구성요소들이 미래초과이익에 대하여 추가적인 설명력을 갖는지를 조사하고, 이들 각 구성요소들의 지속성도 조사하였다. 분석대상은 국내 비금융 제조업체이고, 1994년부터 2006년까지의 재무자료를 SUR(Seemingly Unrelated Regression) 방법을 사용하여 분석하였다. 본 연구결과에 의하면, 매출채권변동액을 제외한 재고자산변동액, 매입채무변동액 및 감가상각비는 미래초과이익에 대하여 통계적으로 유의한 추가적인 설명력을 나타내었다. 재고자산변동액이 증가할수록 초과이익은 감소한 반면에 매입채무변동액과 감가상각비가 증가할수록 미래초과이익은 증가하였다. 그리고 발생액의 4가지 주요 구성요소들은 모두 초과이익의 예측과 관련(forecasting-relevance)이 있었다. 또한 재고자산변동액과 감가상각비는 양(+)의 지속성을 나타낸 반면에 매출채권변동액과 매입채무변동액은 음(-)의 지속성을 나타내었다. 그리고 발생액의 4가지 주요 구성요소들은 모두 순자산의 가치평가와 관련(value- relevance)이 있었다. 그러나 기업의 가치평가 시 유의한 추가설명력을 나타내는 발생액 요소는 감가상각비와 매입채무변동액이었다. 그리고 총발생액과 영업활동으로 인한 현금흐름도 순자산 가치평가에 추가적인 설명력을 나타내었다. 이것은 투자자들이 발생액 전체의 의미는 이해하지만 이것을 구성하는 재고자산변동액과 같은 개별 발생액 요소의 의미는 간과하고 있음을 시사하는 것이다.
Abstract
The purpose of this study is to empirically analyze the effects of such major accrual components as the change in inventory, change in receivables, change in payables and depreciation expense on the equity valuation. This study also investigates whether these accrual components has incremental information contents in forecasting the future abnormal earnings. The domestic financial data of non-financial manufacturing companies from 1994 to 2006 are analyzed by using the SUR(Seemingly Unrelated Regression). The results of this study show that the change in inventory, change in payables and depreciation expense except the change in receivables have significantly incremental information contents in forecasting the future abnormal earnings. The future abnormal earnings decreases as the change in inventory increases, but the future abnormal earnings increases as the change in payables and depreciation expense increase. The four major accrual components are all forecasting-relevant with respect to the future abnormal earnings. The persistences of the change in inventory and depreciation expense have positive value, but the change in receivables and change in payables have negative value. The results of this study also show that the four major accrual components are all value-relevant with respect to the equity valuation. However, only the depreciation expense and change in payables have incremental information contents in explaining the value of equity. The total accrual and cash flow from operation(CFO) also have incremental information contents in equity valuation. This results may indicate that the investors understand the meaning of the total accruals but fail to discern the meaning of the individual accrual component such as the change in inventory.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학