대규모 기업집단의 지배구조와 기업성과간의 관계: 민영화된 공기업집단과 재벌기업집단간의 비교
Corporate Governance and Business Performance: A Comparison between Privatized Public Corporations and Chaebols
강철규(서울시립대학교); 최은영(고려대학교); 이재형(우석대학교)
21권 3호, 1011~1040쪽
초록
본 연구에서는 2003년부터 2005년까지 3개년에 걸쳐 연속적으로 평가된 32개 대규모 기업집단들에 대한 균형패널자료를 구축하여 대규모 기업집단을 3개의 민영화된 공기업집단들(포스코, KT, KT&G)과 29개의 재벌기업집단들로 분류하여 5개의 지배구조지표들(지배구조종합지표, 주주권리, 이사회구성, 이사회운영, 투명성)과 2개의 기업성과지표들(기업가치를 대리하는 장부가치 대비 시장가치와 경영성과를 대리하는 자기자본수익율)의 상관관계를 비교분석한다. 실증분석 결과 5개의 모든 지표들에서 기업가치 제고에 대한 지표별 개선 효과가 민영화된 공기업집단이 재벌기업집단보다 큰 것으로 나타났다. 경영성과 제고에 대한 지표별 개선 효과는 양 기업집단간에 차이가 기업가치 경우보다 크지 않은 것으로 나타났지만 민영화된 공기업집단이 재벌기업집단보다 큰 것으로 나타났다. 즉, 장기적인 기업가치 측면에서 뿐만 아니라 단기적인 성과를 나타내는 경영성과 측면에서도 민영화된 공기업집단들의 지배구조가 재벌기업집단들보다 긍정적 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 이로부터 소유 지배가 일치한 기업이 소유 지배가 분리된 기업보다 우수하다는 가설을 기각한다.
Abstract
Utilizing the panel data across the years 2003, 2004, and 2005 on 32 Korea's large-sized business groups(3 privatized public corporations and 29 Chaebols), the fixed effect estimations suggest that each of 5 indicators of corporate governance makes a substantial contribution to higher business performance as measured by MBR and ROE in both privatized public corporations with separation of ownership from control and Chaebols with no-separation of ownership from control. It also reveals that corporate governance has greater effect on business performance in privatized public corporations than in Chaebols. We estimated it using both alternative measures of business performance; market-to-book value(MBR) for firm value and return on equity(ROE) for management performance. We used 5 indicators of corporate governance as measured by Corporate Governance Composite Index, Shareholder Rights Subindex, Board Structure Subindex, Board Procedure Subindex, and Transparency Subindex. The data for this investigation comes from the Korea Fair Trade Commission and the Korea Financial Supervisory Service.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학