통화오버레이를 이용한 환위험 관리
Currency Risk and Currency Overlay Strategy
송치영(국민대학교); 남재현(국민대학교); 한덕희(동아대학교)
21권 3호, 1085~1113쪽
초록
본 연구는 국내 기금이 미국 주식시장에 투자할 경우를 가정한 후 소극적 통화오버레이 전략과 적극적 통화오버레이 전략이 외화자산투자의 성과에 미치는 영향을 추정·비교분석 하였다. 환위험의 헤지는 선물환거래만을 이용한다고 가정하였으며 2000년부터 2006년까지의 표본기간을 이용하였다. 본 연구의 중요한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 해외주식투자에 소극적 통화오버레이 전략을 적용하여 과거 투자성과를 추정해 본 결과 헤지를 전혀 하지 않았을 경우에 비하여 높은 평균수익률과 낮은 위험도를 나타내어 소극적인 환위험 관리를 통해서도 해외자산의 수익률을 제고하고 위험을 줄일 수 있음을 발견하였다. 둘째, 1회 헤지전략과 소극적 통화오버레이 전략의 성과를 비교한 결과, 소극적 통화오버레이 전략이 상대적으로 약간 높은 수익률을 나타내는 반면 높은 위험을 나타내었으나 소극적 통화오버레이 전략의 위험 증가폭이 더 크고 리밸런싱으로 인한 추가적 비용발생으로 소극적 통화오버레이 전략 보다는 1회 헤지전략을 유지하는 것이 바람직할 것으로 보인다. 셋째, 해외투자가 진행중인 시점에서 헤지비율을 변화시킬 수 있는 적극적 통화오버레이 전략을 사용하면 소극적 통화오버레이 전략 뿐 아니라 1회 헤지전략에 비하여 상대적으로 높은 수익률과 낮은 위험을 성취할 수도 있는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper studies the effect of passive and active currency overlays on the performance of foreign asset investment. We simulate the effect by using US stock investment data from year 2000 to year 2006. For the simplicity, the study assumes that the currency overlay strategies hedge currency risks by using only foreign exchange forwards. The main results of this paper are as follows. First, applying passive currency overlay strategy on the past U.S. stock investment performance shows both higher average returns and lower risks than unhedged strategy. Second, the passive currency overlay strategy shows both higher returns and higher risks than the current one-time-hedging strategy. Considering thhe increased risks and the additional costs for rebalancing, sustaining the current hedging strategy is better than adopting the passive currency overlay strategy. Third, adopting the active currency overlay strategy may outperform both the passive currency overlay strategy and the current one-time-hedging strategy. Combined with proper forecasting of foreign exchange rate, it may show relatively higher returns and lower risks.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학