R&D 투자, 레버리지 및 체계적 위험간의 관련성
The relationship of R&D Investments, Leverage, and Systematic Risk
박상규(경상대학교)
23호, 159~176쪽
초록
본 연구는 R&D 집중기업의 초과수익 현상은 R&D 집중기업의 높은 ‘위험에 대한 보상’에 기인한다는 선행연구들의 주장에 대한 보다 직접적인 증거를 제공하기 위해 수행되었다. 이를 위해 본 연구에서는 R&D 집중도가 체계적 위험에 미치는 영향 및 R&D 집중도와 체계적 위험의 구성요소인 영업레버리지도(DOL) 및 재무레버리지도(DFL)와 어떠한 관련성이 있는 지를 검증하였다. 검증결과, R&D 집중도와 체계적 위험간에는 유의적인 정(positive)의 관련성이 있는 것으로 나타났고, 이러한 관련성은 R&D 집중도가 높은 표본기업 집단에서 더 유의적인 것으로 나타났다. 또한 R&D 집중도와 해당 기업의 DOL간에는 유의적인 정(positive)의 관련성이 있는 것으로 나타났으며, 체계적 위험에서와 마찬가지로 R&D 집중도가 높은 표본기업 집단에서 더 유의적인 것으로 나타났다. 반면, R&D 집중도와 DFL간에는 연구가설에서의 예측과는 달리 유의적인 부(negative)의 관련성을 확인할 수 없었다. 그러나 R&D 집중도와 DFL간의 관련성을 표본기업들의 R&D 집중도 수준에 따라 구분하여 분석해보면, R&D 집중도가 높은 표본기업 집단에서는 R&D 집중도와 DFL간의 유의적인 부(negative)의 관련성을 확인할 수 있었다. 이러한 연구결과는 R&D 집중기업의 초과수익 현상은 ‘위험에 대한 보상’에 기인한다는 선행연구들의 주장을 지지하는 증거로 보이며, R&D 집중기업의 위험은 고정재무비용으로 인한 재무레버리지 효과에 기인하기 보다는 고정영업비용에 의한 영업레버리지효과에 기인하는 것으로 보인다.
Abstract
This study investigates the impact of R&D investments on the systematic risk and the leverage of firms. Prior studies on firm value argue that the excess returns of R&D intensive firms are attributable to the high risk of R&D intensive firms. The objective of this study is to investigate whether R&D intensity significantly influences systematic risk, and to investigate whether R&D intensity significantly influences DOL(Degree of Operating Leverage) and DFL(Degree of Financial Leverage), which are the components of the systematic risk. The results of data analysis show that firms' R&D intensity positively related to the systematic risk and the DOL. Also, these relationships are particularly strong in the sample group of high R&D intensive firms. On the other hand, we can not show that firms' R&D intensity negatively related to DFL in overall sample, but we can show that firms' R&D intensity negatively related to the DFL in the sample group of high R&D intensive firms. The results of this study support the prior studies' hypothesis that the excess returns of R&D intensive firms stems from their high risk. Also, the risk of R&D intensive firms may not be attributable to the effect of financial leverage but the effect of operating leverage.
- 발행기관:
- 한국국제회계학회
- 분류:
- 기타사회과학일반