외국인 투자자와 감사위원회 설치 및 사외이사 특성이 기업가치에 미치는 영향
The Impacts of Foreign-Investors, Audit Committee, and Outside Directors on Firms' Value
김문태(조선대학교); 고대영(군산대학교); 위준복(전남대학교)
26권 3호, 65~88쪽
초록
본 연구는 외국인 투자자의 지분참여정도, 감사위원회 설치유무, 전체 임원에서 사외이사가 차지하는 비율, 그리고 사외이사의 활동성 등 기업지배구조 관련요인이 기업가치를 향상시키는데 영향을 미치는지 분석하였다. 기업가치 대용변수로는 Tobin's Q(총자산의 시장가치/장부가치)와 M/B(보통주 시장가치/장부가치)를 사용하여, 2000년부터 2005년까지의 연도-기업별 횡단자료 2,540개를 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 평균차이분석에서, 외국인 지분율이 높은 기업, 감사위원회가 설치된 기업, 사외이사 비율이 높은 기업의 Tobin's Q와 M/B 평균이 유의하게 높았다. 또한, 상관분석에서 기업가치 대용변수와 외국인 지분율, 감사위원회 설치유무, 사외이사 비율, 사외이사의 이사회 참여비율 등은 전반적으로 유의한 양(+)의 상관관계를 보였다. 둘째, 기업가치에 영향을 미칠 수 있는 변수를 통제한 회귀분석에서도, 외국인 지분율이 높을수록, 감사위원회가 설치된 기업일수록, 사외이사가 이사회에 차지하는 비율과 이사회 참석비율이 높을수록 기업가치가 높게 나타났다. 이상의 결과들을 종합해 보면, 외국인 지분율, 감사위원회의 설치, 사외이사를 통한 이사회의 독립성, 그리고 사외이사의 활동성 등 기업지배구조를 양호하게 유도할 수 있는 요인들이 기업가치 향상에 효과적으로 작용한다고 볼 수 있다.
Abstract
This paper examines whether firms with strong corporate governance systems can get higher their market values. This paper defines firm's value as Tobin's Q and market to book ratios(M/B). The main variables, corporate governance systems are defined and proxied as follows in this study; 1) shares held by institutional investors: the percentage of foreign shareholdings(FOR) 2) board independence: the percentage of board made up of independent outside or nonaffiliated directors(BRD) 3) audit committee independence: audit committee composed of all independent outside directors(AUD) and 4) the activity of outside directors: frequency of outside directors' meeting for all the board meeting(MEET). The main hypotheses of this study are whether these governance mechanisms increase firms' value. The test sample consists of 2,540 firm-year data selected from the Korea Stock Exchange (KSE) listed companies during the year from 2000 to 2005. According to correlation test, mean difference test and multiple-regression models, we can find consistent result with the main hypotheses. This means that foreign institutional investors, the establishment of an audit committee, the independence of an board with outside or nonaffiliated directors and the activity of outside directors make firms' value be better.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학