전기오류수정손익과 시장반응의 관련성에 관한 연구
A Study on the Association between Prior Period Error Corrections and Market Response
송혁준(덕성여자대학교)
9권 3호, 111~137쪽
초록
본 연구의 목적은 전기오류수정손익과 시장반응(market response)사이의 관련성을 이익반응계수를 통하여 실증적으로 검토하는 것이다. 본 연구에서는 선행연구들과 달리, 연차이익이 공시되는 시점이 아니라 회계연도 전체의 기간 동안 누적된 비정상수익률을 사용하여 시장반응을 살펴보았다. 표본은 2001년부터 2004년 까지 주식시장에 상장된 1,920 기업－연도 이며, 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 이익수정의 크기를 고려하지 않은 이익수정 여부만에 대해서는 유의적인 시장반응이 발견되지 않았다. 이러한 결과는 이익수정의 방향성 등을 고려한 추가적인 분석에서도 모두 일관적으로 나타났다. 둘째, 비기대이익과 오류수정사이의 상호작용 여부에 대한 분석의 경우 당기의 비기대이익(unexpected earnings)이 양(+)일 때 당기의 보고이익을 증가시키는 방향으로 오류수정을 한 경우에는 비기대이익에 대한 시장반응정도인 이익반응계수가 0과 유의적으로 다르지 않게 나타났다. 그러나 당기의 보고이익을 감소시키는 방향으로 오류수정을 하거나 오류를 이익잉여금 조정으로 처리한 경우는 (이익잉여금 증가 및 감소의 경우 모두) 시장반응정도인 이익반응계수에는 유의적인 변화가 관찰되지 않았다. 본 연구의 결과는 회계정보의 신뢰성이 상실되는 경우 자본시장이 오류수정손익정보에 어떻게 반응하는 가를 실증적으로 보여준다는 측면에서 매우 의미가 있다고 할 수 있다. 본 연구결과가 시사하는 점은 회계정보에 대한 시장의 신뢰성이 상실된다면 회계정보의 유용성이 감소하여, 시장은 회계정보에 거의 반응하지 않게 된다는 것이다
Abstract
The purpose of this study is to examine the market' response to the prior period error corrections, especially the change in earnings response coefficients with respect to the error corrections. Thus, it investigates the magnitude of the earnings response coefficient for the firms that announce prior period error corrections and those who do not. Unlike prior studies who focus on short window in which the prior period error corrections are announced, this study extends the research window to one－year fiscal year period including the announcement period and examining the relationship. The sample includes 1,920 firm－year observations collected from Korean listed firms over the period of 2001－2004. Major findings are summarized as follows. First, there is no evidence of the existence of the simple market reaction for the prior error corrections itself during the year. The analysis considering the direction of the error corrections do not make any differences in the results. In contrast, prior studies on prior period error corrections documented significant stork price response to the announcement of the error corrections in the short research window. Combined together, we interpret these results that stock market's response at the announcement period is the response to correct inappropriate stock price. For example, when a company commit accounting errors and thus report inflated (deflated) earnings, the stock is over－priced (under－priced) than intrinsic value of the firm. Subsequently, when firm announces prior error corrections and decreases (increases) reported earnings for the current period, the stock prices decreases (increases) at the moment of the announcement. As a result, the final stock price would be adjusted to the level which is equal to the intrinsic value of the firm. In summary, combined together, it looks like that there is no response to the prior error corrections announcements for the long－window research period. Second, the earnings response coefficient decreases significantly when firms report prior period error corrections and treat the corrections as an increase of net income for the current period. In contrast, there is no earnings response coefficient changes when prior error is corrected in a way to adjust retained earnings. When the error is corrected in a way to decrease the net income, there is no change of the coefficient either. These results can be the evidence of the effect of the market's perceived credibility on the valuation implication of the accounting information. When a firm reports prior period error corrections and increase net income to adjust the error, it seems that the market does not trust the company any more and decrease market response.
- 발행기관:
- 한국세무학회
- 분류:
- 회계학