엔화 통화선물(Yen currency futures)의 변동성 및 헤지성과 분석에 관한 연구: OLS vs 시간변동 ARCH 모형
A Study on Direct Hedging Effectiveness of Won/Yen Futures against Won/Yen Cash Markets : OLS vs ECT-ARCH Model
홍정효(경남대학교)
21권 5호, 1947~1960쪽
초록
본 연구의 목적은 한국증권선물거래소 상장된 엔화 통화선물시장의 원엔 현물시장의 환리스크관리를 위한 적정 헤지비율 및 헤지성과분석 가능성에 대한 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 시간변동 이변량 (time varying) ECT-ARCH(1) 모형과 전통적인 최소분산헤지모형(minimum variance hedge model)을 도입하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 먼저 원엔 현물과 원엔 선물 수준변수간에 장기적인 균형관계 즉, 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났다. 다음으로 전체분석기간에 대한 적정헤지비율을 추정한 결과 전통적인 최소분산헤지모형의 헤지비율이 ECT-ARCH 모형의 헤지모형보다 상대적으로 높은 것으로 나타났다. 마지막으로 헤지성과 분석결과 내표본기간동안에는 이변량 ECT-ARCH(1)모형의 헤징성과가 최소분산 헤지모형보다 나은 것으로 나타났으나 외표본기간(out-of sample period) 동안의 경우 전통적인 최소분산 헤지모형의 헤지성과가 ECT-ARCH(1)모형의 헤지성과보다 상대적으로 높은 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 엔화 포지션(position)을 보유하고 있는 수출기업체, 금융기관 및 투자자들의 환위험관리전략 수립에 다소나마 도움을 줄 수 있을 것으로 보여진다.
Abstract
We investigates the hedging performance of JPY futures contracts against JPY spot market. The sample period is covering from May 26, 2006 to November 8, 2008. For this purpose we employ both the conventional minimum variance hedge model introduced by Ederington(1979) and ECT-ARCH(1) model by Engle(1982). The major empirical findings are as follows; First, there is a long-term relationship between the level variables of Won/Yen spot market and futures market with a statistically significant levels. Second, the optimal hedge ratio of time-varying ECT-ARCH(1) model is relatively greater than that of minimum variance hedge model during the whole sample period.. Third, The hedge performance of minimum variance model is much better than that of OLS model during out-of-sample period but vice versa within in-sample period. We infer that these empirical results would be informative for the hedger with JPY position to set up a risk management strategy.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학