한국 주식시장에서 개인투자자의 과거 학습효과 분석
The Past Learning Effect of Individual Investor in the Korean Stock Market
정성훈(아주대학교); 박창욱(한국증권연구원)
21권 6호, 2671~2695쪽
초록
본 연구는 국내 개인투자자들의 사이버, 비사이버 계좌 각 5,000개씩의 매매(재매수) 내역을 분석한 결과, 매수 시 특정 종목에 대한 과거 경험(학습효과)에 의존하는 경향이 존재함을 확인하였다. 이러한 학습효과는 크게 세 가지 특성으로 나타나고 있다. 첫째, 개인투자자들은 과거에 이익을 실현하고 매도한 종목을 다시 매수하는 경향이 있다. 둘째, 과거 매도 이후 주가가 하락한 종목을 다시 매수하는 경향이 있다. 마지막으로, 과거 매수 후 현재까지 보유하고 있는 종목에서도 매수 이후 주가가 하락한 종목을 재매수하려는 성향이 나타나고 있다. 이러한 성향은 사이버 계좌보다는 비사이버 계좌에서, 여성보다는 남성에게서 더 강하게 나타나고 있음을 확인하였다. 한편, 이와 같은 학습효과로 인한 매수 행태가 개인투자자의 부를 증대시켜 주지 못함을 시장조정수익률 모형 분석을 통해 살펴보았다. 긍정적인 경험을 반복하고, 부정적인 경험을 회피하려는 개인투자자의 심리적 행태는 행태재무론적 관점에서 수익률 개선을 위해 재고되어야 할 사항으로 추론된다.
Abstract
This paper shows the results of an investigation about the repurchase pattern of individual investors by looking at 10,000 accounts, 5,000 of which were online accounts, in the Korean stock market. Individual investors show the past learning effect for buying the stock. The observed results have three parts. First, individual investors repurchase stocks that they previously sold for a gain. Second, individual investors repurchase stocks that have lost value subsequent to a prior sale. Third, individual investors repurchase additional shares of stocks that have lost value subsequent to being purchased. These patterns are slightly stronger among men who do not use online accounts than the others. The situation is associated with the individual's behavior (behavioral finance). Investors are simply repeating previously rewarded practice and avoiding previously punished actions. In spite of these patterns, the market adjusted return of individual investors does not benefit. To get excess return, individual investors have to overcome misleading psychology.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학