KOSPI 200 옵션시장과 주식시장 사이의 평형관계와 차익거래 기회
The Parity Relationships and Arbitrage Opportunities in the KOSPI 200 Options and Stock Markets
태석준(서원대학교)
21권 6호, 2799~2818쪽
초록
본 연구에서는 KOSPI 200 옵션시장과 주식시장 사이의 상대적 가격 형성이 풋-콜 평형관계에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는가를 분석하고, 가격불균형을 이용한 차익거래에 대한 실증분석을 시행하였다. 본 연구에서는 한국증권선물거래소 회원사인 증권회사와 비회원사인 투자자 각각의 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 사후적(ex-post) 차익거래 수익성과 사전적(ex-ante) 차익거래 수익성으로 구분하여 분석을 시행하였다. 전체 관측도수 중 65.7%의 경우에 KOSPI 200 콜옵션 가격이 합성 KOSPI 200 콜옵션 가격에 비하여 과대평가된 것으로 나타났고, 34.3%의 경우에 KOSPI 200 콜옵션 가격이 과소평가된 것으로 나타났다. 차익거래시의 거래비용을 고려하는 경우 비회원사인 투자자에게는 전체 관측도수 중 62.0%의 경우에 차익거래 기회가 발생하였으며, 증권회사에게는 전체 관측도수 중 69.1%의 경우에 차익거래 기회가 발생하였다. 분석기간 중 증권회사뿐만 아니라 비회원사인 투자자에게도 KOSPI 200 옵션시장과 주식시장 사이의 가격불균형을 이용한 차익거래 기회가 자주 발생하였으며, KOSPI 200 콜옵션 가격이 과대평가된 차익거래 기회가 KOSPI 200 콜옵션 가격이 과소평가된 차익거래 기회보다 더 많이 발생하였다. 비회원사인 투자자의 차익거래 포지션 중 98.6%의 경우 사전적 차익거래 이익이 양의 값을 나타냈으며, 증권회사의 차익거래 포지션 중 98.4%의 경우 사전적 차익거래 이익이 양의 값을 나타냈다. 차익거래 전략을 실행하는데 소요되는 시간을 고려하는 경우에도 증권회사뿐만 아니라 비회원사인 투자자에게도 KOSPI 200 옵션시장과 주식시장 사이의 가격불균형을 이용한 차익거래 기회가 자주 존재하였다.
Abstract
This paper examines the put-call parity conditions of KOSPI 200 options and analyzes arbitrage opportunities for the securities companies which are members of KRX(Korea Exchange) and non-member investors utilizing put-call parity violations in the KOSPI 200 options and stock markets in Korea. This study's results reveal that there were frequent deviations from put-call parity conditions in the KOSPI 200 options and stock markets during the period under study. The empirical results obtained in this study show that profitable arbitrage opportunities were prevalent even after taking account of the transaction costs in the KOSPI 200 options and stock markets in Korea. The results of this study suggests that KOSPI 200 options and stock markets were inefficient in terms of put-call parity relationships.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학