국공채 가격에 전이되는 국제유가의 충격
International oil price shock to the prices of Korean government & public bonds
서지용(상명대학교)
22권 1호, 477~494쪽
초록
본 연구는 예상치 못한 국제유가의 수준 및 변동성 충격이 국내 국공채의 투자 수익률에 전이되는 지 여부와 이에 대한 채권별 반응을 GJR모형을 이용하여 실증 분석했다. 검증결과는 다음과 같다. 첫째, 채권 발행주체 및 만기 수준에 따라 국제유가의 평균수준 상승 및 변동성 증가는 채권 가격의 하락으로 이어져 채권 투자 수익률에 부정적 결과를 초래하는 것으로 나타났다. 즉, 국고채 3년, 국고채 5년, 국민주택채권 1종(5년)과는 달리 국고채 10년 및 국민주택채권 2종(10년)의 채권가격은 석유가격 및 변동성 변화에 민감하게 반응하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 국공채시장의 채권가격은 유가상승이라는 채권가격에 부정적 뉴스가 전달되었을 경우 채권가격에 긍정적 영향을 미치는 유가하락이라는 뉴스가 전해졌을 때에 비해 더 큰 변동성을 발생시키지는 않는 것으로 나타나 소위 뉴스충격에 대한 레버리지 효과는 존재하지 않은 것으로 확인되었다. 셋째, 국공채 가격에 차별적인 영향력을 행사하는 국제유가 변동성 전이효과의 배경은 채권 유동성 차이에 기인하는 것으로 확인되었다. 즉, 거래가 적고 발행액이 작은 장기 채권의 경우 국제 석유가격수준 및 변동성 변화라는 외부 충격에 반응하는 정도가 단기 채권에 비해 상대적으로 둔감한 것으로 확인되었다. 유동성의 차이를 통제할 경우 국고채 10년 및 국민주택 2종 채권의 가격도 유가 평균가격 및 변동성의 변화에 대해 통계적으로 유의한 반응을 보여주었기 때문이다.
Abstract
This study empirically analyzes whether the oil shock meaning the unexpected change of the oil price level and the volatility in oil price affects the prices of Korean government bond & public bond by using GJR model. The result is as follows. Firstly, the change of the international oil price level and the volatility in oil price affects negatively to a rate of return on investment to the short-term Korean government bond & public bond because of a drop in bond price. Namely, the response of bond price to the change of the oil price level and the volatility in oil price is different depending on who issuer is and what maturity is. The long-term bonds, 10-year Korean government bond and National housing bond Ⅱ unlike 3-year Korean government bond, 5-year Korean government bond, and National housing bond Ⅰ, does not sensitively respond from the change of the oil price level and the volatility in oil price. Secondly, there is no a leverage effect in Korean government bond & public bond market occurring a difference in size of volatility depending on whether good news or bad news to a bond price. Thirdly, the reason why the prices of long-term bonds have no response from the change of the oil price level and the volatility in oil price is attributed to the difference of liquidity. The prices of 10 year-Korean government bond & National housing bond Ⅱ respond significantly to the change of the oil price level and the volatility in oil price if the liquidity effect is controlled.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학