국내 벤처캐피탈회사의 운용행태에 따른 벤처투자조합의 성과분석연구
An Empirical Study on the Performance of Korean Venture Capital Funds in Relation to the Management Behavior of the Domestic Venture Capital Firms
조성숙(호서대학교); 박정서(한국벤처투자(주))
12권 2호, 1~30쪽
초록
본 논문은 국내 벤처캐피탈회사의 지배구조, 업력(조합결성시), 투자대상 집중여부 등 운용행태에 따른 벤처투자조합의 투자성과를 분석하였다. 연구의 방법은 선행 연구들이 제한된 연구표본 및 설문조사방법에 의한 투자성과 분석에 그쳤으나, 본 연구에서는 1999년부터 2007년까지 해산된 318개 벤처 투자조합 들의 실제 해산자료를 기본으로 투자조합의 투자성과를 산출하였다. 벤처투자조합의 투자성과 측정은 내부수익률(IRR)을 사용하였다. 본 연구에서 발견한 주요내용은 다 음과 같다. 첫째, 벤처캐피탈회사의 지배구조에 따라 개인형, 기업형, 금융형으로 구분하고 벤 처투자조합의 투자성과를 분석한 결과 개인형이 다른 그룹에 비해 낮았으며, 금융형 이 가장 높았다. 이는 벤처투자조합과 투자자금을 구분하지 않은 선행연구에서 기업 형의 수익성이 금융형보다 우수하다는 것과 다른 결과를 나타냈다. 둘째, 벤처투자조합 결성당시 업력이 성숙단계에 있는 벤처캐피탈회사가 운용하는 벤처투자조합의 운용성과는 초기단계에 비해 높았다. 이는 결성당시 벤처 캐피탈회사 의 업력에 따른 역량의 차이가 있음을 의미한다. 셋째, 투자대상을 집중하지 않은 “일반 벤처투자조합”이 업종, 지역, 창업초기에 집 중하는 “전문 벤처투자조합”에 비해 투자성과가 높았다. 이는 벤처투자조합의 수익률 은 다양한 분산투자가 상대적으로 높은 투자성과를 실현하고 있음을 의미한다. 또한 투자조합의 해산시기 및 투자대상 집중도, 결성당시 투자조합 운용사의 업력 이 투자조합의 투자성과에 영향을 주고 있는 것으로 밝혀졌다. 본 연구의 이러한 발견은 벤처투자조합에 출자하는 출자자들의 출자의사 결정과 운용사 선정시 유용한 지침이 되는 벤치마크 및 벤처투자지수의 개발을 위한 기본연 구가 되리라 기대한다.
Abstract
This report analyses the performance results of the venture capital funds in relation to the operational characteristics of the domestic venture capital firms, such as status of investment target concentration, track records, and corporate governance structure. Although investment results have been analyzed restrictive to the survey method and research samples suggested by the previous research; in this report, IRR(Internal Rate of Return) have been calculated based on the actual exit results of the 318 venture capital funds that have been liquidated between 1999～2007. Actual results of the analysis are as follows. First, corporate governance structure of the venture capital firms can be classified into individual-type, industry-type and finance-type. The performance results of the individual-type venture capital funds showed low returns than others group, but then the performance results of finance-type venture capital funds achieved the highest returns. This research results was different of the previous research; The performance results of industry-type venture capital funds was better than finance-type venture capital funds. Second, there is a difference in the investment results between venture capital funds operated by an established venture capital firm versus newly established venture capital firm at the time of the venture capital fund set up. The venture capital funds operated by an established venture capital firm had higher returns than the newly established venture capital firm. Third, within the venture capital funds that are operated by the venture capital firms, there is a difference in the results achieved by a ‘professional venture capital funds’ that focus on start-up companies or specific regions/industries versus a ‘general venture capital fund’ that does not focus on any specifics. It was proved that “general venture capital funds” generate higher rate of return according to the natural portfolio diversification. In addition, it was shown that financial results, exit timing, investment target concentration, and track-record of the venture capital firm at the time of fund establishment are critical aspects which contribute to the profitability of the funds. It is expected that such findings evident in this report will be of a critical usage to the development of venture capital funds benchmark and venture capital investment index that can assist in making investment decisions of the venture capital investors.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학