벤처캐피탈의 투자벤처기업 지배구조에 대한 영향
Venture Capital and Corporate Governance in Venture Firms
송치승(중소기업연구원); 이준희(숭실대학교)
12권 2호, 117~138쪽
초록
본 연구는 코스닥 상장기업을 대상으로 벤처캐피탈의 투자벤처기업 지배구조에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 기업지배구조의 변수로는 이익조정과 투자기업의 CEO 교체수를 이용하였다. 구체적인 연구가설로 (i) 벤처캐피탈의 투자는 투자기업의 이익조정을 작게 할 것이다. (ii) 벤처캐피탈의 투자는 투자기업의 CEO를 변경시킬 가능성이 높다. (iii) 벤처캐피탈의 투자는 투자기업의 CEO 교체수를 증가시킨다. 분석결과는 외국의 연구결과와는 달리 우리나라의 경우 세 가지 가설이 모두 기각되었다. 분석 결과를 해석하면 다음의 결론을 얻게 되었다. 첫째, 우리나라의 경우 벤처캐피탈은 재무적 측면의 벤처캐피탈로서 투자지분의 과소에 의해 경영권 행사나 경영감시가 제한되고 있는 것으로 보인다. 이에 따라 벤처캐피탈은 적어도 벤처기업의 회계적인 부분의 기업지배구조에는 영향을 미치지 못하고 있다. 따라서 이익조정에 대한 벤처캐피탈 지원여부의 유의성은 없다고 하겠다. 둘째, 기업의 규모, 성장률 그리고 레버리지 등이 클수록 기업이 이익조정을 크게 하는 경향이 존재하고 있는데, 이는 코스닥 기업일수록 강하게 나타나고 있다. 셋째, 기업의 CEO 교체 정도는 이익조정에 영향을 미치며, 교체수가 많을수록 이익을 과대포장하지 않는 것으로 나타났다. 이런 결과는 CEO의 교체가 이익조정 가능성을 낮추고 투명경영을 이끄는 경향이 있음을 의미한다고 볼 수 있다. 넷째, CEO의 교체가 기업의 이익조정에는 영향을 미치나, CEO 교체가 벤처캐피탈의 지원여부에서 비롯된 것인지는 알 수 없었으며, 기업의 규모나 성장률이 높을수록 교체 가능성이 높아진다고 할 수 있다.
Abstract
This paper studies the influence of the venture capital backing on the corporate governance of venture firms. Following the method of Hochberg(2006), We choose the earning management and CEO turnover as the measurements of the corporate governance. We find that there does not exist the clear relationship between the venture backing and the corporate governance of the venture firms. This contrasts the results of U.S. cases. We also perform the logit test which examines the effects of venture capital backing on the likelihood of the change of venture firm’s CEO. The logit analysis also shows that the venture capital does not affect the CEO turnover as well. We obtain the following results from the empirical studies : First, Venture-backing in Korea is hard to interpretate the strategic alliance, consequently, does not effect the corporate governance of the venture firm. Second, the registered firms in Kosdaq have more tendency to manage the earnings. Third, the high turnover of CEO reduces the degree of the earring management. The high CEO turnover, however, does not come from the venture-backing.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학