스톡옵션의 권한확정기간 및 행사기간별 회계정보의 유용성
Managerial Decision and Usefulness of Accounting Information Under Executive Stock Option Compensation
권순용(영남대학교); 이상훈(영남대학교)
27권 2호, 91~118쪽
초록
경영자에게 스톡옵션을 부여할 경우 부여일로부터 행사가능시점까지의 권한확정기간(vesting period)과 행사기간(execerise period)동안 기업의 경영자는 투자와 운영의사결정 및 그 결과에 따른 회계처리과정에서 재량권행사 유인이 변경될 것이다. 본 연구에서는 우리나라의 스톡옵션제도가 주주와 경영자간의 이해관계 일치를 통하여 주주이익을 극대화시키는 본래의 기능을 수행하는지 장기적인 관점에서 스톡옵션 보상제도의 유용성에 의문을 갖고, 스톡옵션을 부여받은 후 시간의 경과에 따른 경영자 유인의 변경과 이에 대한 회계정보의 유용성에 대하여 검증하였다. 본 연구의 결과를 요약하면, 우리나라의 경우 스톡옵션 운영상의 여러 가지 문제점으로 인하여 스톡옵션보상이 성과보상의 성격보다는 기존의 보수에 부가되는 확정보수의 성격이 강하게 나타나고 있고, 이에 따라 경영자는 스톡옵션의 부여로 인하여 증가된 확정보수의 안정성(stability)을 유지하면서 분산불가능한 고용위험(employment risk)을 감소시키기 위하여 위험회피적인 투자의사결정을 수행하는 것으로 나타났다. 그리고 스톡옵션을 부여받은 경영자는 스톡옵션의 행사기간에 회계선택에 대한 재량권을 강화하기 위하여 권한확정기간동안에는 회계선택에 있어서의 재량권을 최대한 유보하는 것으로 나타났으며, 이러한 재량적 회계선택은 기업의 경제적 실질을 부적절하게 반영하는 재량권 행사로 시장에서 부정적으로 인식되는 것으로 분석되었다. 또한 스톡옵션의 행사기간동안 경영자는 권한확정기간동안 기업의 투자․생산․영업활동의 결과가 사전기대에 미치지 못할 경우 권한확정기간동안 유보시켜둔 재량권을 최대한 사용하여 스톡옵션의 실현이익을 극대화하는 것으로 나타났으며, 시장에서는 이러한 회계적재량권의 확대를 기회주의적 행동으로 평가하고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 우리나라의 스톡옵션제도가 본래의 취지를 살리지 못하는 것은 물론 다양한 개별 기업의 특성도 반영하지 못하는 등 적지 않은 문제점들이 내포되어 있다는 것을 실증적으로 보여주고 있다. 이에 스톡옵션제도가 그 본래의 기능과 취지에 적합하도록 운용되고 우리 경제환경에 맞게 발전․정착되도록 하기 위해서는 기업의 특성에 따라 선택이 가능하도록 보다 다양한 스톡옵션모델의 개발과 이의 보급이 절실히 요구되고 있다고 할 것이다.
Abstract
When stock options are granted to corporate executives, they might change managerial decisions on investment and also wield the discretion authority in the accounting systems during vesting period and exercise period. However, there is little empirical evidence on executive stock option affect managerial actions in the long－term view point in Korea. This study examines the changes of managerial incentives and usefulness of accounting information under executive stock option plan as time goes by. First, this study examined that stock option granting firm's own risk measured by market volatility was lower than that before stock option grants. This study also examined that the absolute value of firm's discretionary accruals decreases after executives stock option grants. Further, this study tested whether firm's market responses to the operating cash flow and the discretionary accruals during vesting period were lower than that before stock option grants. In addition, this study empirically examined that absolute value and market responses to the discretionary accruals were higher in exercise periods than that before exercises. The results of this study are summarized as follows. In Korea, executive stock option compensation may be considered as fixed compensation than appreciation. So managers may try to invest safely to keep stability of the additional compensation and reduce employment risk which is not diversified. And executives who granted for stock option might reserve the discretion authority in the accounting systems during vesting period to enhance the power of the accounting discretion for exercise period. Those manager's decisions on discretionary accounting selections are regarded as opportunistic in the capital market. During exercise period managers try to make a big profit from the stock option by using the discretion authority. There managerial decision are also considered opportunistic behavior in market. The result of this study implies that executive stock option plan in Korea may not have positive effects which reduces the agency problem. Therefore we need to develop various stock option models and spread new and suitable models to meet our own needs and environment.
- 발행기관:
- 한국회계정보학회
- 분류:
- 회계학