확정기여형 퇴직연금 가입자의 급여 리스크 분석 - 확정급여형 대비 투자 리스크 부담을 중심으로 -
Analysis of the Pension Risk in Defined Contribution Plan Members
성주호(경희대학교); 이경희(보험연구원)
20권 2호, 33~78쪽
초록
본 연구에서는 동일 직장에서 한 개인이 확정기여형 퇴직연금에 가입할 경우 확정급여형 가입 시보다 퇴직 일시금으로 수령할 수 있는 급여가 낮아질 리스크(즉, 급여 리스크)를 측정하였다. 급여 리스크는 투자 리스크의 부담 주체가 확정급여형의 경우 사용자인데 비해 확정기여형은 가입자인 데서 발생하는 것이다. 이러한 분석은 근로자에 대한 연금 컨설팅 초기 단계에서 DC제도의 리스크를 계량화 하는 데 유익하다. 우리나라의 임금 상승률 수준과 현행 자산운용 규제를 감안한 자산배분전략을 가정하고 시뮬레이션 방식으로 퇴직시점(30년 후)의 급여비율(DC제도 퇴직 일시금 / DB제도 퇴직 일시금)에 대한 분포를 생성하였다. 주요 분석 결과 는 다음과 같다. 첫째, 전 직종 평균 임금 상승률 7%를 가정할 경우 급여 비율의 분포는 자산배분전략에 따라 민감하게 반응한다. DC 가입 시 급여 리스크를 축소시키기 위해서는 주식 비중을 축소시키는 자산배분전략이 바람직하다. 둘째, 근로자의 임금 상승률이 8.5%일 경우 80% 이상 신뢰수준에서 VaR 값이 0.87 이하로 나타나 DC제도의 급여 리스크가 상당히 높은 것으로 나타났다. 셋째, 임금 상승률이 8.5%일 경우 주식 비중 확대 시 높은 수익률과 높은 변동성으로 인해 부족 확률과 부족 금액 간 상충관계가 존재한다. 넷째, 주식 수익률이 2%p 높아질 경우 근로자가 DB제도를 선택하지 않고 DC제도를 선택할 수 있는 임계수준이 최대 19%p까지 높아진다. 다섯째, 임금 상승률 8.5% 가정 시 95%VaR 기준으로 DB 수준의 퇴직 일시금을 달성하기 위해서는 DC의 기여율을 2.07~6.67%p 정도 인상해야 한다.
Abstract
In this paper, we investigate the pension risk in defined contribution pension schemes in view of asset allocation strategy and wage growth rate. To measure the downside risk faced by the retiring member of the DC schemes, we adopt the (lump-sum) benefit ratio concept. Benefit ratio is defined as the ratio of the DC to a hypothetical benchmark DB benefit which is equal to final monthly wage multiplied by 30 years. We estimate various risk measures such as shortfall probability, shortfall expectation, VaR, and TVaR and find some conclusions from our analysis. First, the distribution of benefit ratio is very sensitive to the choice of investment strategy. Investment strategy with a low equity weighting gives better results than aggressive investment viewed from downside risk. Second, the member of DC plans can be extremely risky relative to the DB benchmark for the higher rate of wage increase i.e. 8.5%. Third, the trade-off between probability of failing the target benefit ratio and shortfall expectation is important factor when determining the choice of investment strategies for the higher wage growth rate. Fourth, we consider the sensitivity of the equity risk premium. When equity returns are increased by 2 percentage points critical confidence level which accept DC schemes is increased by 19 percentage points. Finally, we adjust the contribution rate for the higher rate of wage increase (8.5%) until we achieve the 95% VaR confidence. The aggressive equity-based asset allocation strategies require substantially higher contribution rates than more conservative bond-based strategies if the same pension benefit is to be achieved.
- 발행기관:
- 보험연구원
- 분류:
- 경영학