회생절차로서 M&A의 결정요인과 주식성과에 관한 실증분석
M&A Method as the Firm Reorganization Based on the Measure of the Stock Market
이상원(인하대학교); 강경이(홍익대학교)
14권 2호, 117~148쪽
초록
본 연구의 목적은 회사정리제도에서 정리절차를 종결하는 새로운 방법인 M&A를 통한 회사정리의 방법이 그 취지에 맞게 바람직한 방법인지를 실증적으로 검증하고자 하는 것이다. 특히, M&A를 통한 새로운 형태의 회사정리의 방법이 회사정리의 전통적인 방법인 자체 종결 방식보다 더 효율적인지에 관하여 알아보고자 한다. 이를 위하여 크게 두 가지 작업을 수행하고자 한다. 첫째, 회사정리기업들이 자체 종결로 회생을 하지 않고 M&A를 통해서 회생하는 방법을 선택하는 결정요인이 무엇인지에 대하여 연구하기 위하여 로짓모형을 이용하여 비교 분석하였다. 둘째, 자체적으로 종결한 기업들과 M&A를 통해서 회생한 기업들의 성과를 분석한다. 이러한 성과분석을 위하여 종결 이후의 중기 주식성과를 통해서 비교 분석하였다. 특히, 주식성과 요인분석모형을 사용하여 각 기업의 이질적 특성을 통제한 상태에서 M&A에 의한 회사정리 종결방식이 상대적으로 보다 효과적인지를 보고자 하였다. 첫 번째 주요 연구결과는 계열기업 여부와 상장기업 여부 변수들이 회생방법의 선택요인으로 의미를 지니고 있는데, 계열기업일수록, 그리고 상장기업일수록 M&A를 통하여 회생할 가능성이 현저히 높아진다. 두 번째 주요 연구 결과는 중기 주식성과의 평균값으로만 판단하면 M&A 회사정리방법이 자체 종결 방식보다 더 나은 성과를 보인다. 그러나 정리기업들의 이질적 특성을 통제하게 되면 새로운 회사정리 방식인 M&A 회사정리방법이 기존의 회사정리 방식인 자체 종결 방식과 통계적으로 유의미한 차이를 보이지 않는다.
Abstract
This paper intends to discuss two issues related to the reorganization of the firms through M&A. The first issue is to study the reason why some reorganizing firms choose to use M&A approach rather than completing the reorganization processes for itself. The Logit Model is used to analyze the key determinants in choosing M&A approach instead of self-reorganization. The second issue is to compare the performances in the stock market of the reorganized firms through M&A with those of the self-reorganized firms, using the measure of the CAR (and BHAR) one-year after the completion of the reorganization. The data set used for this study includes the reorganized firms through M&A or through self-reorganization process from January 31, 2000 to December 31, 2005. The main results of the paper are as follows: First, in the case of listed companies or consolidated subsidiaries, there was higher probability of reorganization through M&A rather than self-reorganization. Second, the reorganized firms through M&A have shown relatively poor performances in the stock market compared to the self-reorganized firms. The plausible explanation for this result is that mainly the firms without the capability of self-reorganization are exposed to the M&A market. That is, there exists a self-selection mechanism initiated by the reorganizing firms based upon their own judgement about the capability of self-reorganization before they decide whether to enter the M&A market or not.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학