한국과 미국의 국경간 인수합병의 현황 및 이익조정에 관한 연구: 미국 피인수기업의 현금합병을 중심으로
The Statistics for Cross Border M&A in Korea and US: focused on the Earnings Management of the US Target in Cash Mergers
조광희(동국대학교)
22권 4호, 2253~2269쪽
초록
본 연구는 한국과 미국에 있어서 국경 간 합병(cross border merger)의 현황을 제시하고 국내 간 합병과 국경 간 합병의 이익조정의 차이에 대해서 미국시장을 중심으로 검증하였다. 이를 위해 먼저 기업인수합병에 대한 전반적인 소개를 하고 최근 전 세계에서 급증하고 있는 국경 간 합병의 순기능과 역기능의 관점에서 정의하였으며 국경 간 합병의 국제적 흐름을 살펴보았다. 국경 간 합병에 있어서 인수기업들은 외국의 국내기업에 비해서 정보의 측면에서 불이익(information disadvantage)에 직면할 수 있다. 일반적으로 합병 시 인수기업(bidder)과 피인수기업(target)은 각각 사적인 정보(private information)를 보유하고 있는데 피인수기업은 인수가격을 높이고자 하는 유인이 발생한다. 이 분야의 선행연구인 Erickson and Wang (1999)에서는 미국의 인수기업이 국내 합병에서 주식의 인수 시에 이익조정이 발생한다고 보았는데 본 연구에서는 이와 다르게 국경 간 합병에서는 현금합병에서도 피인수기업의 경우에는 국내합병과 국경 간 합병의 이익조정액의 차이가 발생할 수 있음을 제시하고 있다. 본 연구에서는 미국의 피인수기업 중 295개의 국경 간 합병과 892개의 국내 합병을 대상으로 하며 국경 간 합병에서 피인수기업의 재량적 이익(discretionary accrual)이 더 크게 나타나고 있다.
Abstract
Cross border merger is different from domestic merger since the control of assets and operations is transferred from a local to a foreign company. My study is motivated by critical differences between cross border mergers and within border mergers. Korean bidders face disadvantage over domestic bidders since the formers are not likely to well-informed about firms in the foreign country. In this study, I identify a setting where U.S. targets in foreign mergers are compared to those in domestic mergers. In specific, I examine the pre-take over accrual decisions of 295 target firms that acquired by cross border investors and compare them to the accrual decisions of 892 target firms in domestic takeovers. Compared to targets acquired by domestic bidders, the targets of foreign bidders report less negative (more positive) discretionary accruals before takeover.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학