주식시장이전에 따른 주가반응
Capital Market Responses to Stock Listing Transfer
김현표(중앙대학교); 정도진(중앙대학교)
22권 4호, 2417~2435쪽
초록
본 연구는 국내의 자본시장에서 기업의 주식시장 이전에 따른 주가반응을 실증적으로 분석하였다. 2000년 이후에 많은 코스닥상장기업들이 계속적으로 유가증권시장으로 이전을 하고 있다. 코스닥시장에 팽배해 있는 부정적인 이미지로 인해서 많은 기업이 ‘탈 도미노 현상’처럼 이전을 하고 있는 것이다. 본 연구에서는 실제로 자본시장의 투자자들이 주식시장이전을 긍정적인 사건으로 평가하는지에 대한 분석을 실시했다. 표본은 2000년부터 2007년까지 주식시장을 이전한 기업 26개 기업과 동일한 업종(Kis-Value에서 제공하는 산업군에 따른 분류) 내에서 자산 규모가 가장 유사한 2개의 기업을 선별하여 대응표본(매칭기법)을 사용하였다. 해당 표본과 대응기업에 대하여 두 기업집단 간 평균차이분석과 회귀분석결과는 주식시장이전에 관한 공시일(announcement date)과 실제 이전일(actual date)에 다르게 나타났다. 주식시장이전에 관한 공시일(announcement date)에 두 집단 간 초과수익률에 대한 단일변량분석을 실시한 결과, 평균적으로 주식시장이전을 공시한 기업의 초과수익률이 대응기업보다 높은 것으로 나타났다. 또한, 회귀분석에서도 주식시장이전에 대한 공시와 기업의 초과수익률은 통계적으로 유의한 양의 관계를 보였다. 그러나 주식시장 이전일(actual date)에 두 집단 간 초과수익률에 대한 단일변량분석을 실시한 결과에서는 오히려 주식시장이전기업의 초과수익률이 대응기업보다 낮게 나타났다. 또한, 회귀분석에서도 주식시장이전과 기업의 초과수익률은 통계적으로 유의한 음의 관계를 보였다. 이러한 결과는 코스닥시장 투자자들은 유가증권시장으로의 이전공시를 해당 기업에 대하여 긍정적인 사건으로 평가하지만, 코스닥상장기업이 실제로 유가증권시장으로 이전될 때 유가증권시장의 투자자들은 해당 기업을 동종 유사규모의 기업보다 오히려 부정적으로 평가함을 알 수 있다.
Abstract
This study empirically analyzes the effect of the transfer of listing market between the transfer company and the matching companies which has a similar asset. We adopt cumulative abnormal returns (CAR) to investigate the effect of changing market. The various indexes were provided by the Kis-value and Data Analysis, Retrieval and Transfer system (DART). The sample of the company is consisted of 26 firms that was transferred of listing market during the years 2000-2007 and their matching companies of 52. The empirical tests are conducted by t-test between two groups and regression analyses after controlling size, and book to market ratio(BTMR). The results are as follows. First, the mean of the sample companies' cumulative abnormal returns is significantly higher than the mean of the matching companies's cumulative abnormal returns at announcement date. Also, the cumulative abnormal returns are significantly and positively associated with the transfer variable at announcement date. Second, the mean of the sample companies' cumulative abnormal returns is significantly lower than the matching companies' cumulative abnormal returns at actual transfer date. Also, the cumulative abnormal returns are significantly and negatively associated with the transfer variable at actual transfer date. These results imply that investors recognize that the transfer announcement of listing market is a good news in capital market. But the actual date of transfer in listing market is a bad news.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학