은(silver)시장의 현.선물간 선도-지연(lead-lag)
A Study on Lead/Lag Relationgship between Silver Spot and Futures Markets
이동욱(경남대학교)
22권 4호, 1833~1844쪽
초록
본 연구는 2000년 1월 3일에서 2002년 9월 17일까지 약 2년간의 은 현ㆍ선물 일별 수익률과 변동성 자료를 이용하여 서로간의 선도/지연관계를 규명하고자 하였다. 분석 모델로는 그랜즈 인과관계 분석, 충격 반응함수 분석 및 분산분해 분석과 같은 동태적 VECM분석기법을 사용하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 그랜즈 인과관계 분석에서는 은현물 수익률이 은선물 수익률을 강하게 그랜즈코져하는 결과를 보였으나 은선물은 은현물을 강하게 그랜즈코져하지 못하는 것으로 나타났다. 이는 은현물시장이 은선물시장에 대해 강한 예측력을 지니고 있다고 추론해 볼 수 있다. 충격 반응함수에서도 은현물시장의 수익률은 1차에서 10차까지 지속적으로 은선물시장의 수익률에 영향을 주는 것으로 나타났으나 은선물 시장의 수익률은 현물시장의 수익률에 별다른 영향을 주지 못하는 결과를 보였다. 마지막으로 분산분해에서는 은선물의 분산은 은현물의 분산에 의해 10%에서 30% 이상정도 설명되어지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기존의 금융자산을 이용한 연구들과는 달리 현물시장이 선물시장을 선도하는 것으로 실물시장의 특성에 기인한다고 추론해 볼 수 있다.
Abstract
The paper examines the lead/lag relationship between silver spot and futures covering from January 3, 2000 to September 17, 2002 with a Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily returns and volatilities. First we find that there is a long-run relationship between the level variable of silver spot and futures market. For this reason, we incorporate the error correction term into the VAR model to test the lead-lag relationship in silver spot and futures markets. Second the major empirical results in this paper indicate that the silver spot leads the silver futures through Granger causality test, impulse response, and variance decomposition. This kind of results are quite a different from the previous results with financial data. We can imply that this is from the characteristics of real assets.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학