회계정보의 질과 지배구조가 자기자본비용에 미치는 영향
An Empirical Study on the Effects of Accounting Quality and Corporate Governance on the Cost of Equity Capital
문종열(한국상장회사협의회); 김문철(경희대학교)
10권 3호, 41~80쪽
초록
본 연구는 우리나라 상장기업을 대상으로 회계정보의 질과 기업지배구조가 자기자본비용의 결정에 어떠한 영향을 미치는 가를 실증분석하였다. 우수한 회계정보의 질과 건전한 기업지배구조는 주주가 부담하는 정보위험과 대리인위험을 완화시킴으로써 주주들의 요구수익률인 자기자본비용을 감소시킬 것이라는 가설을 설정하였다. 2001년부터 2007년까지 606개 표본기업에 대하여 분석한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 회계정보의 질과 자기자본비용 간에 음의 관계가 있음을 발견하였다. 둘째, 효율적 이사회의 구축․운영은 자기자본비용을 감소시키는 것으로 나타났다. 셋째, 우리나라의 경영환경에서 대주주지분율과 외국인지분율의 증가는 자기자본비용과 음의 관계에 있음을 관측하였다. 넷째, 건전한 기업 공시관행은 자기자본비용과 음의 관계를 보이는 것으로 나타났다. 다섯째, 회계정보의 질, 소유구조의 특성, 공시 등이 개별기업의 초과수익률 변동과 유의한 양의 관계를 보여 기업지배구조의 차이를 시장이 인식하고 있는 것으로 관측되었으며, 회계정보의 질, 소유구조의 특성, 주주의 권리보호, 경영의 과실배분 등은 시장베타와 유의한 음의 관계를 보여 간접적으로 자기자본비용에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 결과적으로 우수한 회계정보의 질과 건전한 기업지배구조는 정보위험과 대리인위험을 완화하여 자기자본비용을 감소시키는 것으로 나타났다.
Abstract
This paper investigates the effects of accounting quality and corporate governance on the cost of equity capital in Korean listed firms. We set a hypothesis that good accounting quality and enhanced corporate governance reduce the cost of equity capital by mitigating information and agency risk due to separation of ownership and control in corporate organizations. The sample consists of 606 firm－year observations over 2001～2007. Firms that belong to financial industries or have non－December fiscal year－ends are excluded. Our analysis yields several important findings. First, accounting quality turns out to be a significant association with the cost of equity capital. Second, we find a negative relation between the cost of equity capital and the size of board of directors and active roles of independent directors. Third, there turns out to be a negative relation between the cost of equity capital and the level of ownership by blockholders and the level of ownership by foreigners. Fourth, it is found find that sound disclosure policy reduces the cost of equity capital. Finally, we document that the governance risk premium measured by accounting quality and corporate governance variables is positively related to the variation of individual firm's excess stock returns. In addition, the accounting quality, the ownership structure, the protection of shareholder interest, and the distribution policy are turned out to be negatively related to the systematical risk(beta). Consequently, we document that good accounting quality and sound corporate governance mitigates information and agency risk thereby reducing the cost of equity capital in Korean listed firms.
- 발행기관:
- 한국세무학회
- 분류:
- 회계학