이익-배당-투자에 대한 그랜저 인과관계
Granger Causality among Earnings, Dividends, and Investments
김용현(한양사이버대학교); 김남곤(동덕여자대학교)
22권 5호, 2647~2666쪽
초록
이익은 향후의 투자액과 배당에 영향을 미치고, 투자결정은 내년도의 이익에 영향을 미치는 등 이익과 배당 및 투자의 인과관계가 기업의 의사결정에서 중요한 시사점을 줄 것이다. 기존의 외국연구는 투자와 배당, 이익과 투자라는 두 변수의 인과관계를 분석하였는데 본 연구는 이익-배당-투자라는 세 변수의 인과관계를 조사하고자 한다. 또한 본 논문은 장기간에 걸친 물가상승으로 인한 효과를 통제하기 위하여 불변가격으로 전환하여 분석하였고, 이변량(bivariate) 모형뿐만 아니라 삼변량(trivariate) 모형도 사용하여 분석한 점이 기존연구와 차별된다. 1981년부터 2003년의 23년에 걸쳐 21개 상장기업에 대해 그랜저(Granger) 인과관계를 이용하여 실증분석한 결과, 배당과 투자의 인과관계가 존재하지 않았음을 볼 수 있었다. 또한, 이익과 배당, 투자와 이익의 인과관계 역시 존재하지 않았음을 발견할 수 있었는데, 이 모든 결과는 이변량 모형과 삼변량 모형에 일관되게 나타났다. 그러나 본 연구의 자료제한으로 인하여, 위의 인과관계에 대한 결과를 모든 기업에 적용하기에는 무리가 있을 수 있다.
Abstract
This paper examines the causality among earnings, dividends, and investments using the Granger causality model. Unlike previous studies that used two variables of earnings and investments or dividends and investments, current paper examines three variables of earnings, dividends, and investments to avoid model misspecification problem. Moreover, this paper uses the real variables to avoid the inflation effect. This study also employs not only bivariate models but also trivariate models. We find evidence of independencies among the three variables. Specifically, our results show that dividends do not cause investments, and vice versa. We also find that earnings do not cause dividends, and vice versa. Further, we find that investments do not cause earnings, and vice versa. However, our sample size is small to derive the general conclusions. We intend our findings only as a first step and encourage work that extends our study.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학