국가 CDS가 주식 및 채권시장에 대한 선행지표로 유용한가?
The Comovement of Sovereign Credit Default Swap, Bond and Stock Markets
한덕희(동아대학교); 이상원(키움증권)
22권 5호, 2131~2148쪽
초록
본 연구는 2005년 1월부터 2009년 2월까지를 표본기간으로 한국의 국가 CDS와 주식 및 채권시장의 동태적 영향관계의 분석을 위하여 VAR모형의 대표적 추론방법인 그랜저 인과관계, 충격반응함수, 분산분해분석을 실시하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 특정 변수가 다른 변수에 대하여 예측력을 가지는가에 대하여, 국가 CDS 프리미엄은 채권과 주식시장을 선도하여 자본시장의 선행지표로 유용한 것으로 나타났다. 반면 채권시장은 국가 CDS 프리미엄을 선행하지 못하였고 주식시장만 국가 CDS 프리미엄을 선행하는 것으로 나타남에 따라 채권시장보다 주식시장이 국가 신용위험과 관련한 정보를 보다 먼저 반영하여 선도적으로 움직이는 것으로 추론된다. 예측력을 보인다면 어느 정도의 시차를 두고 영향을 미치는가에 대하여 분석한 결과, KOSPI수익률 한 단위 변화에 대하여 국가 CDS프리미엄수익률과 채권지수수익률의 충격반응이 3일 정도 지속되는 것으로 나타났고, 국가 CDS프리미엄수익률 한 단위 변화에 대하여 채권지수수익률은 유의한 반응을 보이지 아니하였으나 KOSPI수익률의 경우 3일 정도 지속하는 것으로 나타났다. 마지막으로 얼마나 큰 영향을 미치는가에 대하여, 국가 CDS 프리미엄은 채권시장보다 주식시장에 의해서 그리고 채권시장은 국가 CDS 프리미엄 보다 주식시장에 의해서 보다 많이 설명되고, 주식시장은 채권시장보다 국가 CDS 프리미엄에 의해 더 많이 설명되는 것으로 추론되었다.
Abstract
This study explores the empirical relationship among sovereign CDS, bond and stock markets during the period 2005-2009, using daily data. The analysis employs the vector-autoregression(VAR), granger causality test, impulse response function, and variance decomposition. The major empirical results are as follows; According to granger causality test, sovereign CDS have predictive power for the bond index but not vice versa. The KOSPI and sovereign CDS show the bi-directional effects to each other. The impulse responses also show that it takes three days to reflect information shocks from the KOSPI. Also, it takes three days to reflect information shocks from Sovereign CDS. The impact of stock market to sovereign CDS is relatively greater than that of bond market to sovereign CDS. And the impact of sovereign CDS to stock market is relatively grater than that of bond market to stock market. The overall results suggest that sovereign CDS lead the bond and stock market. This implies that we can use sovereign CDS as a leading indicator.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학