기업의 사회적 책임 활동과 기업가치
Corporate Social Responsibility and Firm Value
김창수(연세대학교)
38권 4호, 507~545쪽
초록
본 연구는 어떤 특성을 가진 기업이 사회적 책임 활동에 적극적인가, 그리고 기업의 사회적 책임 활동이 기업가치 증가에 기여하는가를 분석한다. 사회적 책임 활동을 수행하는 기업들의 특성으로는, 업력이 길고 사업 분야가 다각화 되어 있으며 코스피200 지수에 포함되어 있고 수익성과 성장성이 높은 기업들, 그리고 지배구조가 양호한 기업들이 CSR 활동을 할 가능성이 높다. 기업의 CSR 활동이 기업가치에 미치는 영향에 대해서는 내생성 문제를 교정한 모형으로 분석한 결과 사회적 책임 활동을 하는 기업의 가치가 그렇지 않은 기업의 가치보다 높다는 것을 확인할 수 있었다. 이는 CSR 활동이 단기적으로는 비용 요인이기도 하지만 기업의 명성을 높이고 이로 인해 매출을 증가시키며 장기적으로 비용을 낮추는 긍정적 측면이 있다는 것을 시사한다. 또한 사회적 책임 활동으로 인한 기업 가치의 증가 정도가 당해 기업의 지배구조에 따라 차이가 나는가를 분석하였는데, 대규모 지분 보유자의 지분과 최대주주 지분이 높은 기업이 CSR 활동을 하는 경우 기업가치의 증가가 더 크고 통계적으로도 매우 유의한 것으로 나타났다. 추가적으로 현금흐름이 양호한 기업, 부채비율이 낮은 기업, 대기업집단 소속 기업이 CSR 활동을 하는 경우 그렇지 않은 기업에 비해 기업가치 증대 효과가 더 큰 것으로 나타났다. CSR 활동 전후를 비교한 결과 CSR 활동에 참여하지 않은 기업과는 달리 CSR 활동에 참여한 기업의 기업가치가 유의하게 상승하였고, CSR 활동 발표에 대한 자본시장의 반응도 매우 긍정적인 것으로 나타났다.
Abstract
This paper investigates the characteristics of the firms that participate in the corporate social responsibility(CSR) activities. The results show the CSR firms tend to have longer age, higher growth potential, and better corporate governance. They also tend to be more diversified, profitable, and listed on the KOSPI200 index. As for the effect of CSR on the firm value, the models with the correction of endogeneity problem show the CSR activities are positively related to the firm value. This suggests that firms can derive a long-term benefit through CSR activities although such activities are cost factors in the short run. The results also indicate that when firms with better corporate governance do the CSR activities the firm value increase is higher. In addition, when firms with better cash flows and a lower leverage perform the CSR activities, the value impact is higher. And, the member firms of the large business group seem to benefit more from the CSR activities than the independent firms. Finally, the value impact analysis before and after the CSR activities shows that there is a big value increase for CSR firms differently from the non-CSR firms. Besides, the abnormal returns on the day of CSR announcements are significantly positive.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학