신규공모비용의 군집현상에 관한 연구
On Clustering of Issuing Costs for Initial Public Offerings
이종룡(서울대학교 증권금융연구소); 송혁준(덕성여자대학교); 김진우(광운대학교)
10권 4호, 203~223쪽
초록
본 연구에서는 국내 공모시장에서 신규공모주(이하 공모주)의 발행비용 및 인수수수료로 측정한 공모비용(Issuing Costs) 및 공모비용 군집현상(Clustering of Issuing Costs)에 대해서 분석하였다. 분석에 필요한 자료는 2000년 5월부터 2007년 12월말까지 한국거래소(KOSPI/KOSDAQ)에 상장한 비금융기업이 금융감독원 전자공시시스템(DART)에 공표한 공시자료에서 수집하였다. 수집한 자료에서의 공모비용에 관한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 공모금액대비 발행제비용 및 공모금액대비 인수수수료로 측정한 공모비용의 평균은 각각 6.20%와 5.35%이며, 표준편차는 각각 3.20%과 2.64%이었다. 자료에서의 발행제비용 평균 6.11%은 미국공모시장에서 발행제비용 7%보다는 낮지만 유럽공모시장과 아시아공모시장에서 발행제비용보다는 높았다. 둘째, 풋백옵션제도가 존재하던 시기에서의 공모금액대비 발행제비용(%) 및 공모금액대비 인수수수료(%)는 각각 시장조성제도 및 현재제도에서의 공모금액대비 발행제비용(%) 및 공모금액대비 인수수수료(%)보다 높았다. 셋째 발행제비용 표준편차는 미국, 유럽 및 아시아 공모시장의 표준편차보다 크므로, 국내공모시장에서는 미국, 유럽 및 아시아 공모시장에서의 공모비용 군집현상이 존재한다고 볼 수는 없었다. 다만 현재제도에서는 공모비용의 표준편차가 약 1%이라서, 현재제도에서는 군집현상이 존재할 수도 있음을 확인하였다. 따라서 국내공모시장에서의 공모비용 군집현상이 표본전체기간에서 존재한다고 볼 수는 없지만, 2007년 7월이후 시행하고 있는 공모제도에서는 군집현상이 발생할 수 있음을 알 수 있었다. 추가분석에 의하면, 가장 중요한 공모비용 결정요인은 공모금액이며 발행기업의 특성 및 주간사의 명성(Reputation)이 공모비용에 유의한 영향을 주는 요인이라고 볼 수는 없었다.
Abstract
This paper examines issuing costs for initial public offering (IPO) stocks in Korea. Data are obtainable from registration documents on firms newly listed in Korea Exchange (KRX) of KOSPI and KOSDAQ from May 2004 to Dec. 2007. Issuing costs from the data are measured as total issuing costs, underwriting fees, gross spreads and underwriting spreads. Gross and Underwriting spreads are defined respectively with issuing costs over proceeds and underwriting fee over proceed. From the data, gross and underwriting spreads are on average respectively 6.20% and 5.35%. Averages of gross and underwriting spreads for the Put back option period are higher than those for non－Put back option periods respectively. The average 6.20% of gross spread in KRX is lower than that in US market but higher than those in Europe and Asia markets including Hong Kong market. Moreover, estimated standardized deviations of gross spreads and underwriting spreads are estimated respectively at 3.20% and 2.64%. The estimated numbers imply that there little exists the clustering of issuing costs in KRX for the period from May 2004 to Dec. 2007. However, the estimated standardized deviations of gross spreads and underwriting spreads for the period from July 2007 to Dec. 2007 is about 1%, which imply that there exists the clustering of issuing costs under the current underwriting rule. Additional analyses show that both of gross and underwriting spreads strongly depend on proceeds, but that the both spreads are neither affected by firm characteristics such as profitability nor done by underwriter reputations.
- 발행기관:
- 한국세무학회
- 분류:
- 회계학