상장주식평가방법을 이용한 투자활동에 관한 연구
The Study on the Investment Utilizing Valuation Methods for Listed Stocks
오웅락(숭실대학교); 조명연(건양대학교)
10권 4호, 403~420쪽
초록
본 연구는 실무에 적용하기 쉽게 수정된 현금흐름할인법, 초과이익할인법, 유사기업이용법과 시장지배력모형이 상장주식평가방법으로 적절한지와 실무적용가능성이 높은 상장주식평가방법으로 높은 초과수익률을 달성할 수 있는지를 검토하였다. 이를 검증하기 위해서, 본 연구는 2005년부터 2007년까지의 3년을 연구기간으로 하고 3,467기업/년의 상장기업을 표본으로 사용하여, 상장주식평가방법의 추정오차 및 절대오차율을 분석하고 이를 활용한 투자활동의 초과수익률을 분석하였다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 초과이익할인법, 유사기업이용법 및 시장지배력모형이 현금흐름할인법보다 실제주가에 더 근접한 추정주가를 산출하는 상장주식평가방법임을 입증하였다. 둘째, 상장주식평가방법을 활용하여 선정한 투자기업의 초과수익률이 비투자기업의 초과수익률보다 유의하게 높고, 이러한 성과가 장기적으로 지속되는 것으로 나타났다. 셋째, 투자기업의 초과수익률이 양(+)인 경우의 비중이 65%이상이나 비투자기업의 초과수익률이 양(+)인 경우의 비중은 50%이하로 나타났다. 넷째, 초과수익률이 음(－)인 경우에도 투자기업의 초과수익률이 비투자기업의 초과수익률보다 유의하게 높은 것으로 나타났다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 회계정보를 이용하여 실무적용가능성을 높인 상장주식평가방법을 제안하였고, 이를 통한 투자활동으로 높은 초과수익률이 달성될 수 있음을 보여줌으로써, 기업의 회계정보를 활용한 가치투자의 근거를 마련하였다는데 있다.
Abstract
This study investigates whether DCF(Discounted Cash Flow Method), AEM (Abnormal Earnings Valuation Method), PFM (Proxy Firm Valuation Method) and MSM (Market Strength Method), which were revised to easily apply in business practice, are appropriate as valuation methods for listed stocks and also examines whether they can achieve high abnormal returns, resulting from the high practical applicability as valuation methods for listed stocks In order to verify those points, this research analyzed the prediction error and the absolute prediction error of the sample, which is composed of the 3,467 listed companies, setting up the period of 3 years from 2005 to 2007 at the same time, I figured out the abnormal returns of the investment. The results of the analysis are the following. First, I proved that AEM, PFM, and MSM could calculate estimated stock prices closer to real stock prices than that of DCF. Second, it turned out that the abnormal returns of the companies selected by valuation methods for listed stocks are significantly higher than those of the other case, and that the result has a long－term effect. Third, the portion turned out to be over 65% if the abnormal returns of the companies for investment are the positive on the other hand, the portion of the companies for none－investment is less than 50%. Fourth, even in the case that abnormal returns are the negative, it proved that the abnormal returns are higher in the companies for investment than those of non－investment. The contributions of this study are the following. I suggested some valuation methods for listed stocks to enhance the applicability of business practice by using account information, and consolidated some foundations for value investment by showing that high abnormal returns can be attained through the suggested methods.
- 발행기관:
- 한국세무학회
- 분류:
- 회계학