희석증권과 재무분석가의 주당순이익 예측오차
Dilutive Securities and Financial Analysts' EPS Forecast Errors
이상열(포스코경영연구소); 김이배(덕성여자대학교)
11권 1호, 305~324쪽
초록
전환사채나 신주인수권부사채 등과 같은 희석증권에 부여된 권리가 행사될 경우 발행주식수가 증가함으로써 주당이익이 감소할 수 있다. 우리나라의 기업회계기준(기업회계기준서 제23호)에서는 희석증권의 권리행사를 고려해서 계산한 주당이익이 희석증권의 권리행사를 고려하기 전의 기본주당순이익보다 작아지는 경우에 희석주당순이익을 손익계산서의 기본주당순이익 항목 아래에 보고하고 그 산출내역을 주석사항으로 공시하도록 하고 있다. 희석증권은 전환가격 혹은 행사가격이 주가보다 높게 형성되면 보통주로 전환하거나 행사할 것이기 때문에 주식수가 증가되어 주당 순이익(순손실)이 감소하는 희석효과(반희석효과)가 발생할 수 있으나, 회계정보인 희석주당순이익은 보수주의 관점에서 주당순이익(순손실)이 감소(증가)하는 희석효과가 발생할 경우에만 희석증권의 효과를 희석주당순이익에 반영한다. 본 연구는 희석증권의 희석효과를 측정함에 있어서 희석주당순이익을 이용하는 방법과 희석수량을 이용하는 방법을 병행하고, 희석효과가 재무분석가의 주당순이익 예측오차에 미치는 영향을 비교 분석하고자 하였다. 희석증권이 재무분석가의 주당순이익 예측오차에 미치는 영향을 검증하기 위해서 1999년에서 2007년까지 재무분석가의 주당순이익 예측치가 발표된 모든 거래소 상장 법인들을 표본으로 이용하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 희석수량 기준으로 측정한 희석효과는 재무분석가의 예측오차를 증가시키지만 희석주당순이익 기준의 희석효과는 예측오차에 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 단기 예측은 재무분석가가 희석가능성을 충분히 반영해 희석증권의 효과가 주당순이익 예측오차에 영향을 미치지 않지만, 장기 예측은 그렇지 못해서 희석증권의 효과가 주당순이익 예측오차를 증가시키는 것으로 나타났다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 희석수량 기준의 희석효과 측정치가 정보 유요성이 있으며, 회계정보인 희석주당순이익 외에 희석효과 관련 정보를 보다 잘 전달할 수 있도록 희석수량의 공시를 추가로 고려해 볼 수 있을 것이다. 둘째, 재무분석가의 장기예측에서 희석효과를 제대로 반영하지 못한다는 연구결과는 실무에 종사하는 재무분석가들이 이익예측이나 가치평가를 하는데 도움이 될 것이다.
Abstract
This study examines how financial analysts incorporate dilution effects and tests the dilution effects by analyzing financial analysts' forecast errors. If dilutive securities contain an information that future earnings per share is to be reduced, dilution effects will increase financial analysts' forecast errors. Since diluted EPS reported on the income statements may not capture the full effects of dilutive securities, this study uses two measures of dilution effects. One is share based and the other is diluted EPS based. To test the effects of dilutive securities on the financial analysts' forecast errors, this study uses all companies having analysts' forecasts during 1999－2007. The results are as follows：The share based measure is positively related to financial analysts' forecasts errors, but the one based on diluted EPS is not. These results indicate that the diluted EPS reported on the income statements does not fully convey the dilution information anticipated by analysts for their earnings forecasts. These are several contributions for accounting research and practitioners. First, the results of this study indicate that diluted EPS does not fully communicate the dilution information of dilutive securities. These results may be helpful for accounting regulators to set and revise accounting standards in the future. Second, this study suggests that share based dilution measure is more effective than diluted EPS based one. The results of this study may be useful for financial analysts to forecast or perform valuations.
- 발행기관:
- 한국세무학회
- 분류:
- 회계학