외국인 대량보유자의 주주행동주의에 대한 연구 : 전략적 감시 가설을 중심으로
A Study on the Shareholder Activism of Foreign Outside Blockholders : Focus on the Strategic Monitoring Hypothesis
문은형(조선대학교); 양채열(전남대학교)
23권 2호, 1001~1928쪽
초록
본 연구는 5% 이상 지분을 보유한 외국인 투자자가 모니터링의 주체로서 대리인 문제를 완화하고, 외부 지배구조의 구성 요인으로서 지배구조를 개선하는 지에 대해 검증한 것이다. 외국인 주주행동주의 행태를 간접적으로 확인해 보기 위해서는 필연적으로 기업 경영에 적극적으로 통제하고 관여할 수 있는 의결권이 있는 투자자. 즉, 경영참여 목적으로 5% 이상 지분을 보유한 외국인이 효과적인 감시 주체로서의 역할을 충실히 이행하는지 여부부터 살펴보아야 한다. 이를 위해 다양한 대리인 비용 측정변수를 이용하여 분석한 결과, 경영참여목적으로 5% 이상 지분을 보유한 외국인이 대리인 비용을 감소시킨다고 볼 근거가 적어 경영자를 통제하는 모니터링 역할을 효과적으로 하지 못하고 있다는 점을 확인하였다. 본 논문에서는 추가적인 대리인 비용의 대용변수로서 지배구조 개선 변수를 활용하였다. 그 결과 5% 이상 경영참여로 지분을 보유한 외국인투자자 뿐만 아니라 5% 이상 단순투자목적으로 지분을 보유한 외국인투자자 또한 타깃기업의 기업 지배구조를 개선하는 점을 발견하였다. 그러나 재무적 투자자가 경영참여로 지분을 보유한 경우에는 지배구조를 개선시키지 못하였다. 이는 외국인 대량보유자가 경영참여라는 본연의 투자목적을 이행하지 않았다는 결과이다. 특히 본 논문에서는 경영참여 투자자 중 보유목적을 전환한 switcher의 모니터링 역할을 검증하였다. switcher는 타깃기업의 대리인 비용을 감소시키지 못하며, 기업지배구조 또한 개선시키지 못하는 결과를 확인하였다. 연구 분석 결론은 경영참여 목적으로 지분을 5% 이상 보유한 외국인 투자자가 국내 기업에서 효과적인 감시 주체로서의 역할을 이행하지 못했다는 사실을 발견할 수 있었다.
Abstract
Active Foreign outside blockholders have played critical roles in both corporate governance and corporate control in the Korean market recently. The purpose of this study is to analyze the effect of shareholder activism focusing on foreign outside blockholders. This paper examines whether shareholder activism by foreign blockholders enhances the corporate governance of the firm and results in the decrease in agency costs. This study will be able to deduce from that the value of shareholder activism are related to the opportunity, motivation of being an active blockholder who successfully reduces agency problems. The result of empirical analysis shows that active foreign blockholders do not necessarily reduce agency costs of the firm. However, the existence of large foreign blockholders, regardless of active or passive, enhances the corporate governance of the target firm. More than anything, financial foreign blockholders do not necessarily improve the corporate governance of the target firm. Finally, switchers neither reduce agency costs of the target firm nor improve the corporate governance. Overall, the active foreign blockholders do not seem to provide an effective monitoring on a target firm.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학