분할공시에 대한 주가반응과 기업특성
Security Price Reactions on Corporate Divestiture Announcement and Corporate Characteristics
기현희(호서대학교)
61호, 43~66쪽
초록
본 연구는 유가증권시장에서 기업분할을 공시한 기업을 대상으로 분할공시로부터 주주들은 일정기간동안 누적비정상초과수익률을 얻는지와 분할방법에 따라 누적비정상초과수익률에 차이가 있는지 그리고 누적비정상초과수익률에 영향을 주는 요인이 분할방법에 따라 다른지를 알아보고자 하였다. 분석대상은 2001-2008년까지 기업분할공시를 한 70개 기업(인적23개와 물적 47개)이며 기업특성변수로는 분할직전년도의 재무자료 등이다. 본 연구의 결과 분할공시로 인해 일별비정상수익률은 음, 양이 혼재되어 있으나일정기간동안의 누적비정상초과수익률은 양의 수익을 얻고 있는 것으로 나타났다. 또한 물적분할의 경우 누적비정상수익률은 음의 수익률, 인적분할의 경우는 양의 수익률을 나타내고 있어 분할방법에 따라 분할공시는 누적비정상초과수익률에 다르게 영향을 주고 있음을 알 수 있었다. 물적분할과 인적분할의 누적비정상수익률에 영향을 주는 변수는 물적분할에서는 업력과 대주주지분율이 양으로, ROE와 MTB가 음으로 유의하였으나 인적분할에서는 업력과 대주주지분율이 물적분할과는 반대로 음의 계수, ROE와 MTB는 물적분할과 같은 음의 계수이나 유의하지 않았다. 이로 인해 인적의 경우는 유의하였던 일별비정상수익률을 종속변수로 하여 추가적 회귀분석을 한 결과 대주주지분율과 ROE가 물적분할과는 반대방향으로 유의하였고, 업력과 MTB 등은 양의 방향, 음의 방향으로 혼재해 있고 매출액증가율, 종업원증가율, 현금등가물변수가 양의 방향으로 영향을 미치고 있는 것으로 나와 인적분할과 물적분할의 경우 유의변수와 그 방향이 같지 않는 것으로 나왔다.
Abstract
This research examined whether parent firms have positive CAAR (cumulative average abnormal return) on divestiture announcement, difference between spin-off and carve out in CAAR and difference in affecting variable to CAAR according to divestiture type. This study have used samples corporate divestiture announcements of 70 firms during the period 2001～2008 in Stock Exchange in Korea, 70 divesture firms were divided into spin-off(23) and equity carve-out(47). It was found that parent firms have positive CAAR for 21 days since company publicly announced divestiture and significant from -2 day to +10 day. And CAAR signs are differ from divestiture type, spin-off has positive sign from -7 to 10 and equity carve-out has negative sign from -2 day to +10 day. This means that Korea Stock Exchange Market reacts differently according to divestiture type. To find affecting variable to CAAR, this paper examined the corporate financial characteristics of 1 year financial data before firms are divestiture announcements. Significant variables are history(+), majority(+), ROE(-), MTB(-) in equity cave-out but have no significant variables in spin-off. There are additional analysis to find affecting variable to significant AAR in spin-off. Majority, ROE are opposite sign with cave-out and GROW(+), CASH(+), EMP(+) are positive sign in spin-off additional analysis. It is means affecting variables on CAAR(AAR) very according to the divestiture type. But there are limited in comparison between two types because dependent variables are CAAR in carve out and AAR in spin-off.
- 발행기관:
- 한국경영교육학회
- 분류:
- 경영학