구조변화시점을 중심으로 금시장의 현선물간 선도/지연효과

본 연구는 국제금시장을 대표하는 미국의 금현물, 영국의 금현물 및 미국의 금선물시장의 일별수익률 자료 5,987개를 구조변화시점을 전ㆍ후하여 두개의 하위표본으로 나누어 현ㆍ선물간의 동적관련성에 관해 연구하였다. 분석모델은 그랜저인과관계분석, 충격반응함수분석 및 분산분해분석과 같은 동태적 VAR분석기법을 사용하였다. 그랜즈 인과관계분석결과, 뉴욕금현물시장과 런던금현물시장간에는 구조변화시점 이전에는 대체로 서로에게 피드백적인 영향을 주고받는 결과를 보였으나, 구조변화시점 이후에는 런던금현물시장의 수익률이 뉴욕금현물시장의 수익률을 일관성 있게 선도하는 결과를 보이진 않았다. 충격반응함수를 정리하면 구조변화시점 전ㆍ후로 뉴욕금현물시장은 뉴욕금선물시장을 10차에 거쳐 강하게 선도하는 결과를 보인반면 그 반대현상은 나타나지 않았다. 미국금선물시장과 런던금현물시장간에는 구조변화시점 이후에 미국금선물시장은 런던금현물시장에 10차까지 강하게 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 런던금현물시장은 뉴욕금선물시장에 구조변화시점 전ㆍ후에서 약하지만 다소 영향을 미치는 결과를 보였다. 마지막으로 뉴욕금현물시장은 구조변화시점 전ㆍ후에 거쳐 런던금현물시장을 10차에 거쳐 강하게 선도하는 결과를 보였으나, 런던금현물시장은 뉴욕금현물시장의 구조변화시점 이전에 다소 영향을 미쳤다. 본 결과에서는 문규현(2008)연구와는 달리 뉴욕금선물시장의 충격이 런던금현물시장에 10차까지 지속적으로 나타남을 알 수 있었다. 분산분해의 결과를 통해 런던금현물시장의 변동성은 구조변화시점을 전ㆍ후하여 뉴욕금선물시장의 변동성에 의해 25%에서 32%정도의 수준에서 설명되어지는 것으로 나타났으며, 런던금현물시장의 변동성은 뉴욕금현물시장의 변동성에 의해 구조변화시점을 전ㆍ후하여 약 31%에서 34%가량 설명되어지는 것으로 나타났다. 문규현(2008)연구에 비해 구조변화시점을 전ㆍ후하여 런던금현물의 변동성은 더 많은 뉴욕금선물의 변동성에 설명되었으며, 런던금현물시장의 변동성도 뉴욕금현물시장의 변동성에 의해 더 많이 설명되는 것으로 나타났다. 전체적으로 구조변화시점 이전에 비해 이후에 시장간의 동적관련성은 더 심화되는 것을 나타났다. 이러한 연구결과는 향후 실물자산을 이용하여 포트폴리오를 구성하고자하는 투자자들에게 다소나마 도움을 줄 수 있을 것으로 판단된다.