서부텍사스 중질유선물(WTI futures) 시장의 거래량과 수익률사이의 전이효과에 관한 연구
An Empirical Study on the Spillover Effects between Returns and Trading Volume in WTI Futures Markets
홍정효(경남대학교)
23권 4호, 2157~2170쪽
초록
본 연구는 미국 서부텍사스 중질유 선물시장에서 거래량과 수익률사이의 동태적인 상호의존성에 대한 실증적 연구를 실시하였다. 이를 위하여 서부텍사스 중질유 선물시장의 일별 최근월물 가격과 거래량자료를 이용하여 Bollerslev(1986)의 GARCH모형을 확장한 GARCH(1,1)-M 및 GJR-GARCH(1,1) -M모형을 추정하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 먼저 서부텍사스 중질유선물과 거래량 수준변수사이에는 장기적인 균형관계가 존재하는 것으로 나타났다. 다음으로 서부텍사스 중질유 선물시장 수익률의 거래변화량에 대한 조건부평균 및 변동성이전효과는 통계적으로 유의한 수준에서 존재하는 것으로 나타났으나, 거래변화량의 수익률에 대한 영향력은 거의 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이는 기존의 주가지수 또는 개별주식을 연구한 Darrat et al.(2003), Watanabe(2001), Bessembinder and Seguin(1993), Ying(1966) 등의 연구결과와 상반되는 것으로 나타났다. 마지막으로 서부텍사스 중질유 선물시장 수익률 및 거래변화량사이에 피드백적인 비대칭적 정보이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 주식 또는 채권 등 금융상품이외에 대체투자에 관심이 있는 투자자들의 투자전략 및 위험관리전략수립 뿐만 아니라 원유수입기업 및 거시경제정책을 담당하고 있는 감독당국에도 다소 나마 도움을 줄 수 있을 것으로 보여진다.
Abstract
This study investigates the dynamic symmetric and assymmetric conditional mean and variance spillover effects between trading volumes and returns in WTI futures market. For these purposes, I introduce the MA(1)-GARCH(1,1)-M as well as MA(1)-GJR-GARCH(1,1)-M using the daily near-by WTI futures data covering from June 1, 1998 to the end of February, 2010. The major empirical results are as follows;First, I find that according to Johansen co-integration test there is a long-run relationship between the WTI futures price and trading volume. Second, according to the MA(1)-GARCH(1,1)-M's results, there is a conditional mean and variance spillover effects from WTI futures returns to trading volume, but not vice versa. These results are contrary to those of Darrat et al.(2003), Watanabe(2001), Bessembinder and Seguin(1993), and Ying(1966)Third, in terms of the results of MA(1)-GARCH(1,1)-M, there is a bilateral asymmetric spillover effects between WTI futures returns and trading volume. I hope these kinds empirical results would be informative and helpful for the oil importer, international portfolio manager, and policy maker to set up investment and risk management strategies.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학