주가와 재무구조 정보를 이용한 기업부문 신용리스크 측정
Measuring Corporate Sector Credit Risk Using Stock Prices and Capital Structure
이승환(한국은행)
39권 3호, 341~366쪽
초록
회사채 신용스프레드 등 기존의 기업부문 신용리스크 지표는 공통 위험요인에 기인하는 체계적 리스크를 측정하지 못하는 문제점이 있다. 본 연구는 기업의 주가와 재무구조 정보를 이용하여 개별 기업의 도산확률과 기업간 상관관계를 추정함으로써 체계적 리스크까지 포함할 수 있도록 기업부문 신용리스크 측정방법을 개선하였다. 거래소 및 코스닥 상장기업을 대상으로 한 실증분석을 통해 다음과 같은 결과를 도출하였다. 첫째, 1997년 외환위기에서는 개별 기업의 도산확률 상승으로 신용리스크가 크게 상승한 반면 2008년 글로벌 금융위기에서는 기업부문 신용리스크에서 공통요인에 기인하는 체계적 리스크가 차지하는 비중이 큰 폭으로 상승하였다. 둘째, 부도율에 대한 평균적인 예측 정보를 제공하는 기업부문 평균리스크는 실제 어음부도율과 4∼12개월 시차를 두고 뚜렷한 양(+)의 상관관계를 나타내어 선행지표로서 유용한 것으로 평가된다. 셋째, 도산확률이 낮을수록 그리고 기업규모가 클수록 자산 상관계수가 높은 것으로 나타나 Basel Ⅱ 내부신용등급방식의 자산 상관계수 산정 방식과 유사한 결과를 보였다.
Abstract
This paper improves credit risk assessment of the corporate sector by estimating default probabilities and asset correlations based on the stock prices and the debt structures of individual firms. This method allow us to measure the systematic risk which is not captured by other credit risk indicators such as corporate bond credit spreads. We also analyze the corporate sector credit risk in Korea using our method. We find that the rise of credit risk during the 1997 currency crisis was attributable to increase in the default probabilities of individual firms while the rise of credit risk during the 2008 global financial crisis was mainly caused by common risk factors.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학