우리나라 상장기업의 소유구조와 R&D 투자와의 관계
An Empirical Study on Effects of Ownership Structure of Listed Companies in Korea on R&D Investment
이해영(강남대학교); 신범철(경기대학교); 이재춘(극동정보대학교)
23권 5호, 2585~2608쪽
초록
본 연구에서는 우리나라 상장기업들의 소유지분율이 R&D에 미치는 효과를 분석하기 위해서 이론적 모형을 제시하고, 또한 제시된 모형을 횡단면 자료와 시계열 자료를 결합하는 패널자료를 사용하여 실증적으로 분석하였다. 특히 본 연구는 선행연구와 차별화하여 기업의 관측되지 않은 이질성을 고려하기 위해 임의효과모형을 설정하였고, 지분율의 내생성 문제를 완화하기 위해 2-Step Tobit 추정 방법을 활용하였다. 본 연구에서 다루는 실증분석기간은 2001년 1월부터 2008년 12월까지 8년간이었으며, 추출된 표본수는 389개사이다. 소유구조 관련된 독립변수로는 최대주주의 지분율, 기관투자자의 지분율, 외국인투자자의 지분율을, 통제변수로는 광고비율, 재무레버리지, 투자기회, 내부자금 및 유동성, 성장성, 제조업비제조업 가변수, 산업별 가변수, 대기업가변수 등의 변수를 사용하였다. 분석결과, 첫째, 기업의 관측되지 않은 효과를 무시하거나 지분율의 내생성 문제를 무시할 경우 편의적인 결과를 가져올 수 있다. 둘째, Pooled결과와 RE-GLS의 추정결과가 차이를 보이고 있다. 셋째, 소유지분율 중 최대주주지분율의 계수는 음(-)의 부호이고 유의하지 못하지만, 기관투자자의 지분율과 외국인 지분율의 추정계수는 양(+)의 부호로 1% 수준에서 유의한 것으로 나타났다. 넷째, 통제변수를 살펴보면 광고비는 모든 모형에서 통계적 유의성이 없으나 양(+)의 부호를, 재무레버리지와 미래성장 기회에 대한 추정계수는 대부분의 모형에서 통계적으로 유의하고 부호도 기대한 바와 일치하고 있다. 다섯째, 산업가변수와 시간가변수는 모두 1% 수준에서 유의하게 나타나 산업별 R&D 투자패턴이 다를 수 있고, 시간에 따라 그 R&D투자가 달라질 수 있음을 시사하고 있다. 여섯째, 대기업가변수와 제조업을 나타내는 가변수는 모두 1% 수준에서 유의하게 나타났다.
Abstract
This study shows a theoretical model to analyse the effects of ownership structure of the listed companies in Korea Stock Market on research and development, and also, made an analysis of the presented model empirically with panel data which combines cross-sectional data with time-series data. Especially, unlike the previous studies, a random effect model was set up to take heterogeneity of corporates which is not taken into consideration, and 2-Step Tobit was applied to control endogeneity problems of ownership structure. The results are as follows;First, a biased result can be caused if unobserved the effects of corporates and the endodeneity problems of ownership structure are not disregarded. Second, The results of Pooled estimation and RE-GLS are different from each other. Third, among the ownership structure, the coefficient of the equity ratio of large shareholders is not significant and indicates negative, but that of institutional and foreign investors is significant at a rate of 1%. Fourth, among the control variables, advertising intensity indicates positive although it is not significant statistically. But the mark accords with what is expected as well as the coefficient of financial leverage and prospective opportunities of growth is significant statistically in most models. Fifth, The dummy variables of industries and time are significant at a rate of 1%, which suggests that the pattern of investment on research and development can be varied according to the field of industries and time. Sixth, The dummy variables of major companies and the manufacturing industries are all significant at a rate of 1%.
- 발행기관:
- 대한경영학회
- 분류:
- 경영학