주식워런트증권 도입의 영향력에 대한 연구 : 주식시장의 행태를 중심으로
Effects of Introducing Equity-Linked Warrants on Stock Market Behavior
류두진(한국외국어대학교)
18권 4호, 23~50쪽
초록
본 논문에서는 우리나라 주식워런트증권(Equity Linked Warrant; ELW)의 도입이 기초자산의 가격, 거래량, 변동성 및 체계적 위험에 미치는 영향을 사건연구의 방법론을 사용하여 분석한다. 본 연구의 특징은 다음과 같다. 첫째, 주식워런트증권의 도입효과를 분석하기 위해서 사건일을 해당 발행사가 주식워런트증권을 상장하겠다고 발표하는 공시일과 거래가 시작되는 상장일로 나누어서 각각의 효과를 살펴보았다. 둘째, 워런트의 도입효과를 분석한 선행연구에서는 콜워런트에 대해서만 분석을 실시한 반면, 본 연구에서는 콜워런트와 풋워런트 각각을 분석하였다. 기존의 외국시장에서의 연구결과와는 다르게, 우리나라에서는 발행공시일 이전에 관찰되는 발행자의 헤지효과와 발행공시일 이후 발행자로부터 시장에 이전되는 정보전달효과의 측면에서 워런트의 도입이 기초자산시장에 미치는 영향은 미미한 것으로 나타났다. 또한, 워런트의 도입으로 인한 시장완전성효과 또한 크지 않은 것으로 판단된다. 반면에, 우리나라 시장에서는 다음과 같은 유의한 결과를 얻었다. 상장일 이후에, 콜워런트의 경우 기초자산의 거래량이 증가하였는데 이는 워런트의 상장으로 인한 정보거래효과와 관련이 있을 수 있다. 풋워런트의 경우에는 상장직후에 워런트거래로 인한 공매제약 완화효과가 관찰되었다.
Abstract
This paper investigates the effects of introducing equity-linked warrants (ELWs) on the stock price, trading volume, volatility, and systematic risk (beta) by using the event study methodology. The study defines the event date as the announcement date as well as the listing date. In addition, whereas previous research has investigated only call ELWs, this study analyzes the effects of introducing both call and put ELWs. The results provide no evidence of hedging effects of issuers before the announcement dates and information effects after the announcement dates. In addition, we can't find any significant changes of variables associated with the market completeness hypothesis near the listing dates. However, the trading volume of the stock tends to increase in the days immediately following the listing of call ELWs, which may be due to the “informed trading effect". The empirical results also provide support for the “diminishing short-sales restrictions" hypothesis related to the listing of put ELWs, which implies that short-sale restrictions can be reduced because put ELWs can provide investors with short positions in the underlying stock.
- 발행기관:
- 한국파생상품학회
- 분류:
- 경영학