원/달러 현물환 시장의 정보효율성: Runs Test 및 외국인 유가증권 거래규칙을 통한 중복 검정
Informational Efficiency in the USD/KRW Spot Market: Some Evidence from a Joint Runs Test and Foreigners’ Trading Rule Profits
안창모(경상대학교)
14권 2호, 139~165쪽
초록
이 연구는 원/달러 현물환 시장이 환율 자체의 시계열 정보뿐만 아니라 외국인의 주식/채권 순매수 정보를 처리하는 데 효율적인지 여부를 검정한다. 2000~08년 기간 중 연의 검정(Runs Test)과 외국인 유가증권 거래규칙의 수익성 검정을 이용하여 중복으로 원/달러 시장의 정보효율성을 검정한다. 금융위기 기간을 제외하면 두 검정방법 모두 시가 기준으로는 원/달러 환율이 임의보행하거나 예측 불가능하다는 가설을 기각할 수 있었다. 그러나 종가 기준으로는 원/달러 환율이 임의보행하거나 예측 불가능한 것으로 나타났다. 더구나 외국인 유가증권 거래규칙을 이용하여 시가 거래를 하면 연 평균 4~7%의 수익을 내는 것으로 나타난다. 또 주식시장 정보가 채권시장보다 유용한 정보이며, 복잡한 통합규칙보다는 단순한 주식시장의 외국인 거래정보가 환율 예측에 더 유용하다는 점이 밝혀졌다. 환율 자체의 과거 시계열만으로는 환율 예측이 불가능하더라도 주식/채권시장에서의 외국인 거래정보는 원/달러 환율 예측에 유용한 것으로 나타났다. 다만 두 통화 간 금리차와 거래비용을 모두 고려하면 거래수익이 0이라는 귀무가설을 한계적으로 기각할 수 없게 된다. 이것은 외국인의 주식/채권 순매수 정보를 이용한 거래규칙으로 초과수익을 낼 수는 없어도 가격 예측은 어느 정도 가능함을 시사한다.
Abstract
This paper examines whether the USD/KRW spot market is efficient in processing new information by employing both the Runs Test and the foreigners’ securities trading rule profitability approach. Excluding the period of 2008 financial crisis, the USD/KRW spot market is efficient in terms of close rates, but not efficient in terms of open rates. The foreigners’ securities trading rule can also produce statistically significant profits if the trades are based on open prices, though not high. This implies that traders can predict future exchange rates, to some degree, with the information on foreign net purchases of securities in the Korean stock/bond markets. If we consider the related interest differentials and transaction costs, however, the profits fade out to marginal level or below. This result implies that traders can expect the existence of predictability in the USD/KRW spot market, but not profitability.
- 발행기관:
- 대외경제정책연구원
- 분류:
- 경제학