한국 중소기업의 파생상품 사용현황 및 사용유인
The Characteristics and Determinants of Derivatives Use by Korean Small Firms
박상수(LG경제연구원); 이아영(명지전문대학)
15권 3호, 201~229쪽
초록
본 연구는 국내 중소기업의 파생상품 사용현황을 살펴보고, 중소기업의 파생상품의 선택에 영향을 주는 요인을 분석하였다. 2000년부터 2009년까지 12월 결산 비금융상장법인 중 중소기업을 대상으로 국내기업의 파생상품 사용특징을 살펴보면 다음과 같다. 2000년 이후 글로벌 금융위기가 발발한 2008년까지 파생상품 이용기업 수와 비중은 지속적으로 증가하였으나, 금융위기 이후 소폭 감소하였다. 중소기업 중 파생상품을 사용하는 기업 비중은 2000년 4.5%에서 2008년 34.8%까지 증가하였다. 글로벌 금융위기 이전까지 우리 중소기업들은 환위험 등을 관리하기 위해 파생상품 사용을 늘린 것이다. 하지만 글로벌 금융위기 이후 파생상품에 대한 위험성의 부각, 원/달러 환율 상승에 따른 파생상품의 상대적 필요성 감소 등으로 2009년 파생상품 사용기업 비중은 2008년 대비 3.1%p 감소한 31.7%이었다. 파생상품의 만기가 1년 이상인 장기파생상품 사용기업 비중도 동일한 패턴을 보이고 있다. 장기파생상품 사용기업 비중은 2000년 0.2%에서 2008년 6.3%까지 증가하였으나, 2009년에는 4.2%로 감소하였다. 로짓분석 등을 사용하여 기업의 파생상품 선택에 영향을 주는 요인을 살펴본 결과, 우리나라 중소기업들은 환노출의 규모가 크고 재무레버리지가 높을수록 파생상품 사용을 통한 헷징활동을 활발히 수행하는 것으로 제시되었다. 또한 기업규모가 큰 기업들이 헷징비용의 규모의 경제효과로 파생상품을 더 많이 사용하는 것으로 보인다. 한편 기업의 투자기회가 클수록 예상과는 달리 파생상품을 덜 사용하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 투자기회가 높은 기업의 경우 파생상품을 통한 위험헷징이 기업이익과 현금흐름의 의 변동성을 감소시켜 외부자금조달비용 및 외부금융의존도를 낮출 수 있다는 위험관리수단으로써 파생상품 사용의 긍정적인 측면에 대한 인식이 아직 보편화되지 않았다는 것을 의미한다. 본 연구는 국내 중소기업들의 연도별 파생상품 사용현황 및 사용요인을 비교적 장기간의 자료를 사용하여 밝혀내고, 이를 통해 글로벌 금융위기 당시 국내 중소기업들이 파생상품 부문에서 어려움을 겪은 이유를 파악하는데 도움을 주고자 하였다.
Abstract
This study investigates the small firms' use of derivatives and the determinants of hedging using Korean data collected over 2000-2009 period. Since 2000, the number of firms using derivatives have continuously increased, but decreased slightly in the global financial crisis of 2008. The proportion of the small firms using derivatives have increased from 4.5% in 2000 to 34.8% in 2008. This result implies that the small firms have used the derivatives increasingly to manage the risks during the pre-global financial crisis of 2008. However, after the global financial crisis of 2008, the recognition for the riskiness of the derivatives and the higher currency rate might cause less need for the derivatives, showing that the proportion of the small firms using the derivatives is 31.7% compared to 33.7% in 2008. The proportion of the small firms using the long-term derivatives has increased from 0.2% in 2000 to 6.3% in 2008 but decreased to 4.2% in 2009. Through the logit analysis, the determinants of the derivatives use can be summarized as follows. The likelihood of using derivatives is positively related to the currency exposure, the financial leverage and firm size. These results are consistent with our expectation. However, the firms with high investment opportunities are less likely to use the derivatives, which is contrary to our expectation. This result might imply that the small firms with high growth opportunities could be unwilling to bear additional risks because of high risks in the small firms' business itself. This study examined the small firms' use of derivatives and the determinants of hedging using the data for the extensive periods and is thought to contribute to finding the reasons why the small firms have experienced the difficult times in the global financial crisis.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학