기업의 다각화 할인과 지배구조
Diversification Discount and Corporate Governance
박순홍(건국대학교)
23권 6호, 2883~2913쪽
초록
본 연구는 2003년부터 2008년까지 유가증권시장에 상장되어 있는 비금융업에 속하는 기업을 대상으로 대리인 문제가 다각화에 따른 기업가치 변화에 미치는 영향을 개별기업들의 지배구조적인 특성을 고려하여 실증적으로 분석하였다. 특히, 기존의 국내 연구와는 달리 지배구조를 주주권리보호, 이사회, 공시, 감사기구 및 경영과실배분의 하위 분류로 세분화하여 각각의 영향을 다방면적인 측면에서 구체적으로 살펴보았다. 분석 결과, 국내 상장기업에서도 다각화 수준이 높을수록 기업가치의 하락이 나타나는 이른바 다각화 할인현상이 발생하는 것을 확인할 수 있었다. 특히, 지배구조와의 관련성을 고려한 분석에서는 지배구조가 좋은 기업일수록 다각화에 따른 할인현상이 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 뿐만 아니라 지배구조를 구성하는 세부 항목 중 이사회 및 감사기구, 그리고 공시 등이 뛰어난 기업일수록 효율적으로 대리인 문제의 발생가능성을 감소시키고 투명성을 높임으로 인해 다각화 할인현상이 감소하는 것을 재확인할 수 있었다. 이를 통해 본 연구에서는 국내 상장기업들의 다각화 할인현상은 경영자가 사적이익 추구나 과잉투자 등으로 발생할 수 있는 대리인 문제로 인해 발생한다는 직접적인 증거를 찾을 수 있었다.
Abstract
This paper investigates the effects of corporate governance on the firm's diversification discount by using KOSPI-listed companies over the period between 2003 and 2008. Moreover, unlike the prior research, we use individual firm's total corporate governance scores provided by Korea Corporate Governance Services including shareholder's right score, board of directors, corporate disclosure policy, audit committee and dividend policy and so on. We find that there is a diversification discount in Korea as prior research suggests. Specifically, we can find that as the degree of diversification increases, firm value tends to decrease significantly. Moreover, we also suggest that the degree of firm value decrease tends to be lower when a firm has a good corporate governance system. Among them, the audit committee, board of directors and corporate disclosure policy are more important factors to affect the diversification discount phenomenon. In conclusion, we can find more directly that in Korea the major cause of the diversification discount phenomenon is the agency problem as the prior studies assume.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학