금리차익거래 유인 분석: 실증분석 및 정책적 시사점
Analysis of Arbitrage Anomaly in the Won/Dollar Exchange Market: An Empirical Investigation and Policy Implications
유상대(한국은행)
40권 1호, 195~218쪽
초록
본고는 주로 금리차익거래 유인에 대한 기존 논의에서 조금이라도 벗어나야 할 정책적 필요성에서 출발하였다. 분석결과 국제금융위기를 전후해 우리나라의 외환시장은 구조적 변화가 있었으며 단순히 계산된 금리차익거래 유인은 다소 과장된 것으로 나타났다. 장기간 지속되지는 않았지만 특정 기간 금리차익거래 유인이 지속된 것으로 보인다. 위기이전에는 현물환 시장을 중심으로 한 비효율성이 주요인이었고 위기 이후에는 대외요인이 큰 역할을 한 것으로 보인다. 이에 따라 외환시장의 효율성 제고에 계속 관심을 기울여야 할 것이다. 향후 금리차익거래 못지않게 캐리투자 가능성에 유의하고 대외요인에 의해 금리차익거래 유인이 확대된다면 외환보유액을 활용한 스왑참여도 적극 고려할 필요가 있다. 국내투자자의 해외투자에 대한 인식을 새롭게 하고 관련제도를 정비할 필요성도 커지고 있다. 또한 향후 자본유출입이 부정적인 모습을 보일 경우를 대비해 적절한 규제와 구체적 실행방안을 정비해야 할 것이다. 향후연구와 관련해서는 외환시장의 효율성 제고방안과 외환정책 등에 따른 대외 채권⋅채무의 구조변화 등에 대한 연구도 필요한 것으로 보인다.
Abstract
This paper is the result of efforts to examine policy implications of arbitrage anomalies in the won/dollar exchange market. The major findings are as follows. First, Korea FX market suffered structural change with the global financial turmoil in 2008. Second, arbitrage anomalies cannot be said to persist systematically in the long run, even though interest rate parity (CIP) failed to hold occasionally for a while. Third, FX market was not much efficient at the period before the global financial crisis. Therefore, enhancing FX market efficiency remains most important in line with increasing exposures to global financial markets. As the arbitrage opportunity may narrow down,long-term foreign investors are expected to be increasingly important for Korea markets with current global financial situations. The authorities may play an important role in FX money market, in the case that arbitrage anomalies are persistent further, particularly due to external reasons. It is also needed preparing for the design and implementation of macro-prudential measures to curb excessive capital inflows.
- 발행기관:
- 한국증권학회
- 분류:
- 경영학