중소기업의 재무적 제약과 현금보유 스무딩 간의 관계
The Relations between Financial Constraints and Cash Holdings Smoothing of Small and Medium Sized Enterprises
신민식(경북대학교); 김수은(경북대학교)
14권 1호, 1~25쪽
초록
본 연구는 1999년 1월 1일부터 2008년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업을 대상으로 재무적 제약과 현금보유 스무딩간의 관계를 실증분석 하였으며, 재무적 제약 여부는 자본시장 접근성과 신용평점 수준으로 판단하며, 현금보유 조정속도는 부분조정모형을 사용하여 측정한다. 분석 결과, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 현금보유 스무딩을 더 빨리 달성한다. 이는 실제 현금보유 비율이 목표 현금보유 비율을 이탈할 경우에, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 또한, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 현금보유 스무딩을 더 빨리 달성한다. 이는 실제 현금보유 비율이 목표 현금보유 비율을 이탈할 경우에, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 그리고 전통적인 현금보유 결정요인 중에서, 자본지출 비율, R&D 투자 비율, 재무적자 비율, 레버리지 비율 및 기업규모는 현금보유 비율에 유의한 음(-)의 영향을 미치고, 수익성 비율과 M/B 비율은 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업들은 목표 현금보유 비율을 가지고 있으며, 실제 현금보유 비율이 목표 현금보유 비율을 이탈할 경우에, 그 갭을 매년 부분적으로 조정하여 현금보유 비율을 스무딩하는 것으로 나타났다. 그리고 전통적인 현금보유 결정요인들 뿐만 아니라, 재무적 제약 요인들도 현금보유 스무딩에 상당한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 중소기업 경영자들은 전통적인 현금보유 결정요인들과 재무적 제약 요인을 종합적으로 고려하여 현금보유 비율을 신속하게 스무딩함으로써 안정적인 현금보유정책을 유지할 수 있다.
Abstract
In this paper, we analyse empirically the relations between financial constraints and cash holdings smoothing of small and medium sized enterprises (SMEs) listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange. The existence of financial constraints can be justified by the capital market accessibility and the credit rating score. Firms with capital market accessibility and high credit rating score are not financially constrained, because they can finance easily in capital markets. The main results of this study can be summarized as follows. Firms have the unobservable target cash holdings ratio, and adjust partially their cash holdings in order to their current cash holdings ratio to be close to the target one. The adjustment speed of capital market accessibility firms is roughly faster than the capital market unaccessibility firms, and the adjustment speed of high credit rating score firms is roughly faster than the low credit rating score firms. That is, the financial unconstrained firms achieve cash holdings smoothing faster than the financial constrained firms because they can finance easily in capital markets. Our findings suggest that firms adjust partially their cash holdings in order to their current cash holdings ratio to be close to the target one, although time lag and endogeneity problems are reflected in partial adjustment model. In conclusion, SMEs listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange have the target cash holdings ratio, and adjust partially their cash holdings in order to their current cash holdings ratio to be close to the target one. The financial unconstrained firms achieve cash holdings smoothing faster than the financial constrained firms, because they can finance easily in capital markets. Therefore, the former can maintain more stable cash holdings policy than the latter.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학