유가증권인수제도개정과 신규공모주(IPO)의 저평가 현상에 관한 연구
An Empirical Study on the Effects of the Revision of Underwriting Rules on the Korean Stock Market
백봉기(한국경영기술연구원); 박현숙(서울벤처대학원대학교); 양동우(호서대학교)
14권 1호, 47~68쪽
초록
유가증권인수제도 중 신규공모주 공모가격 결정방식이 2002년 7월 부분자율화와 2007년 6월 완전자율화가 실시되었다. 본 연구의 목적은 변화된 제도개정이 신규공모기업(IPO)의 저평가에 어떠한 영향을 미쳤는지를 분석하여 제도 변경의 개선효과를 연구하는 것이다. 이를 위해 2000년 10월부터 2008년 12월까지 코스닥시장에 신규 상장된 비금융기업을 대상으로 A(자율화이전, 2000년 10월∼2002년 6월), B(부분자율화, 2002년 7월∼2007년 5월), C(완전자율화, 2007년 6월∼2008년 12월) 기간으로 각각 구분하여 단계별로 실시된 제도개정의 개선효과를 살펴보았으며, 주요결과는 다음과 같다. 연구결과, 첫째, 부분자율화의 제도개정은 공모예정가격과 확정공모가격의 괴리율을 의미하는 공모가격 조정정도에 유의적인 영향을 주지 못했지만, 완전자율화의 제도개정은 공모가격 조정정도가 유의적으로 줄어드는 현상을 확인하였다. 이는 자율화가 진행되면서 대표주관회사의 공모가격 평가능력이 향상되어 공모가격 조정정도의 괴리율을 줄여 줌으로써 제도개선의 효과가 나타났다는 것을 의미한다. 둘째, 수요예측을 통해 확정된 공모가격이 자율화이전과 부분자율화 기간에는 초기수익률이 유의한 영향을 주었지만 완전자율화 기간에는 유의하지 않았다. 이는 완전자율화로 상장 후 투자자의 반응이 유의하지 않을 정도로 초기수익률이 발생하지 않아 제도개선효과가 달성되었다는 결과를 나타내는 것이다.
Abstract
This study has examined the effects of the changes in underwriting regulation in KOSDAQ IPO market. The sample periods consist of the following 3 periods : 2000. 10. ~2002. 6 (before revision period), 2002. 7~2007. 6 (partial revision period), and 2007. 7~2008. 12 (full revision period). Total number of sample firms listed in KOSDAQ in this period used in the study is 615. In particular, this study reviewed the impact of the full revision in 2007. 6. The main two hypotheses are as following : 1. The magnitude of the adjustment of the IPO prices would be different by the 3 different regulated time periods. (Hypothesis 1) 2. The behavior of CAR in each time period would be different. (Hypothesis 2)The main findings of the paper are as follows : 1. The adjustment of the IPO prices were significantly reduced in the full revision period compared to the partial revision period. 2. The CARs have also been significantly reduced in the full revision period. It implies that the full revision in 2007 has achieved the policy objective to imporove the efficieny of IPO pricing scheme and the underwriting regulation system.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학