부채 만기구조가 투자에 미치는 영향 : 대기업과 중소기업의 비교연구
A Study on the Effect of Debt Expiration Structure of Enterprises on the Investment
김문겸(숭실대학교); 김순철(숭실대학교); 조성권(숭실대학교)
14권 1호, 89~111쪽
초록
본 연구는 중소기업과 대기업에 있어서 부채의 만기구조가 투자에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 성장기회와 기업규모 수준을 구분하여 살펴보았다. 연구 결과는 첫째, 성장기회가 높은 수준과 낮은 수준별로 중소기업 및 대기업을 구분하여 부채 만기가 투자에 미치는 영향을 회귀 분석한 결과, 성장기회가 높은 기업에서 부채 만기가 투자에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 성장기회가 낮은 경우 부채의 만기가 투자에 별다른 영향을 미치지 않는다는 사실도 확인되었는데, 이러한 결과는 중소기업에서 보다 뚜렷하게 관찰되었다. 둘째, 중소기업 및 대기업을 다시 규모별로 세분하여 살펴본 결과 중소기업 집단에서 규모가 작을수록 부채 만기가 투자에 보다 큰 부(-)의 영향을 미치고 있음이 관찰 되어 규모가 작은 중소기업이 보다 많은 성장기회를 가지며 따라서 부채 만기가 투자에 부(-)의 영향을 받고 있음을 확인하였다. 셋째, 부채수준이 투자에 미치는 영향을 분석한 결과를 보면 전체적으로 부채가 보다 많은 투자를 유인한다는 사실이 확인되어 우리나라의 기업은 투자의 상당부분을 부채로 조달하고 있음이 확인되었다. 그리고 부채의 사용을 유인하는 요인에 대한 추가적인 회귀분석에서 신용위험이 낮고 현금흐름이 좋고 성장기회가 높은 기업이 장기 부채를 선호하는 것으로 나타났다. 그러나 이는 대리인비용가설과 신호표시가설에 기초한 Lang, Ofek and Stulz(1996)와 Aivazian, Ge and Qiu (2005a) 등의 연구에서 부채 수준이 기업 투자에 부(-)의 영향을 미친다고 한 주장과 다른 결과이다. 이러한 결과의 도출은 국내의 선행 연구와 본 연구의 추가적인 레버리지 분석에서도 제시되었듯이 외국의 금융시장 상황과 국내 금융시장 상황이 다르기 때문에 나타난 결과라고 해석된다.
Abstract
Based on the previous studies, this article classifies debt maturity structure of small/medium enterprises and large corporations and examines its effect on the investment according to the chance for growth and the size of enterprises. The results of the study are as follows: First, according to the result of regression analysis, it was found that debt maturity structure negatively(-) influenced on investment to companies with higher chance for growth. Also, it was confirmed that if chance for growth is low, debt maturity rarely influenced on investment. These results were shown more often in case of small/medium enterprises. Second, after comparing small/medium enterprises with the large corporations by size, it was found that debt maturity greatly influenced negatively on investment in smaller companies. The smaller the company, the more chance for growth it gets, proving that debt maturity influences negatively(-) on investment. Third, according to the analysis on how debt level affects on investment, this study confirmed that debt caused more investment and Korean companies prepared investment money mostly with debt. Through additional regression analysis on the cause of debt, it was shown that a company with higher chance for growth/ low credit risk/ good cash flow prefer long-term debt. The previous studies done overseas, Lang, Ofek and Stulz(1996), Aivazian, Ge and Qiu(2005a) based on the Agency cost Hypothesis and Signaling Hypothesis points out that debt level negatively(-) affects on investment to companies. But the research showed different results based on the difference between the foreign financial market condition and Korean financial market condition.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학