특정 산업에 집중된 펀드의 성과가 더 우수한가? : 한국 펀드시장에서의 증거
Do Industry Focused Funds Create the Superior Performance? : The Evidence from Korean Fund Market
윤영섭(고려대학교); 손판도(동아대학교); 김성신(상명대학교)
28권 1호, 61~92쪽
초록
기존 논문에서 우월한 정보를 가진 산업에 집중된 투자를 하는 것이 분산된 투자보다 더 우수한 성과를 보인다는 사실을 이론적, 실증적으로 증명하고 있다. 본 논문에서도 2001～2007년에 걸친 한국 펀드자료를 가지고 이러한 산업에 집중된 투자가 과연 더 우수한 성과를 보이는가를 실증적으로 검증한다. 본 논문의 실증분석 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 비조건부 및 조건부 모형을 사용하여 펀드성과를 측정한 결과, 산업집중도가 높은 펀드가 산업집중도가 낮은 펀드에 비해 각각 월 0.4%와 0.2% 정도의 위험조정 초과수익률을 실현하는 것으로 나타났다. 이러한 차이는 통계적으로 유의할 뿐만 아니라 펀드관련 특성 변수를 통제한 후에도 비슷하게 나타났다. 둘째, 펀드운용자가 우월한 정보를 이용하여 미래성과가 좋은 특정 산업을 선택할 수 있으며 특정 산업 내에서 좋은 주식을 선택할 수 있는 능력을 가졌는가의 여부를 검증하였는데 산업이 집중된 펀드에서 그러한 사실을 발견할 수 있었다. 셋째, 펀드규모에 따라 성과가 달라지는가를 검증한 결과 기존의 실증결과는 펀드 규모에 영향을 받지 않음을 보였다. 넷째, 산업집중도에 따른 펀드성과가 지속성을 가지는 지를 검증한 결과 과거 산업집중도가 높은 펀드는 그렇지 않은 펀드에 비해 높은 운용성과를 보이며 지속성이 유지되고 있다. 이러한 결과는 펀드 초과수익률과 주식선택능력(CS)의 경우에서도 동일하게 성과 지속성을 보이고 있다. 따라서 본 논문의 의의는 우리나라에서도 펀드운용자가 정보우위를 가진 특정 산업에 집중적으로 투자할 경우 보다 우수한 운용성과를 투자자에게 가져다 줄 수 있음을 확인하였다.
Abstract
Many prior studies have suggested that fund managers can create superior performance by concentrating their holders in specific industries with informational advantage. We investigate whether fund managers are motivated to hold specific industry concentrated portfolios using Korea fund holding data from 2001 to 2007 because they have investment skills that are linked to specific industries. That is, we examine the relationship between the industry concentration of fund and performance using various fund performance measures. Our analysis finds as follows : First, it is found that using unconditional and conditional model in measuring the fund performance, more industry concentrated funds generate more abnormal returns, 0.4 percent and 0.2 percent per monthfor each models rather than less industry concentrated funds. These differences are significant even after controlling for characteristic variables. Second, we also find that more concentrated fund managers tend to have the superior industry selection ability and stock selection ability rather than less industry concentrated fund managers. Third, we document that the superior performances of concentrated fund manager are not due to fund size in testing the differential performance from fund size. Fourth, we identify that in testing the persistence of the superior performance in more concentrated funds, highly industry concentrated funds incline to have higher performance sustainably and persistently than low industry concentrated funds. This findings also indicates that industry concentrated funds are more successful in selecting stocks and industries than more diversified funds. Our results imply that the industry concentration of fund is positively related to fund performance. Our findings support to the hypothesis that investment ability of fund managers is linked to specific industries with informational advantage.
- 발행기관:
- 한국재무관리학회
- 분류:
- 경영학