공모주 청약경쟁률이 IPO 수익률에 미치는 영향 분석
An Analysis of the Subscription Rate's Impact on IPO Returns
김진산(경북대학교)
9권 1호, 39~62쪽
초록
본 연구는 한국 공모시장이 가진 특성, 즉 시초가와 종가에 상하한선이 정해짐에 따라 가격왜곡이 발생할 수 있다는 점에 근거를 두고, 과연 투자자들의 공모주 청약률이 초기 수익률에 어떤 영향을 미치는 가를 연구한다. 그 결과, 청약경쟁률은 공모주수익률과 발행수익률에 아주 중요한 정(+)의 영향을 미치지만, 유통수익률에는 별다른 영향을 미치지 않는다. 한편, 거래회전률은 공모주수익률, 발행수익률, 그리고 유통수익률 모두와 부(-)의 관계를 가지고 있다. 이런 결과는 평균적으로 높은 수익률을 나타내는 신규공모주에 투자를 고려하고 있는 사람들에게 발행수익률에서 발생하는 수익이 공모주수익률의 대부분을 차지한다는 것을 얘기해준다. 하지만 공모가와 비교해서 터무니없이 높게 형성되는 시초가는 과연 공모가가 제대로 선정이 되었는지에 대한 의문을 던진다. 공모가가 너무 낮게 선정됨에 따라 공모를 결정한 회사는 시초가와 공모가만큼의 차액을 손해 본다는 느낌을 가질 것이다. 물론 수요예측과정에서 투자자의 성실한 의견을 이끌기 위해 의도적으로 저평가를 하는 경우도 있지만, 517개 신규상장회사 중에서 1/4에 육박하는 117개 신규공모주에서 시초가가 공모가의 두 배로 뛴다는 점은 좀 지나친 감이 없지는 않다.
Abstract
Korean IPO (initial public offerings) market has a unique characteristic, in that opening price and closing price on IPO day is limited. based on such characteristic, we study whether IPO subscription rates have something to do with IPO returns. As a result, we find that IPO subscription rates positively and significantly affect IPO returns and primary returns, but find little evidence for secondary returns. Contrary to our expectations, however, turnovers negatively affect all three different returns. We conjecture that the negative relationships may have something to do with price limits. Our results suggest that the majority of returns from investing IPO stocks may come from primary returns. At the same time, it brings a question whether IPO offering prices are set too low comparing to opening prices. If an IPO price were set too low, the issuing firm would feel losing money. Of course, during the bookbuilding process, underwriters purposely set the IPO price low in order to obtain valuable price information from institutional investors. However, the fact that about one quarter of IPOs in our sample experience their opening price double the offer price is still too much.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권