원유 현선물시장간의 가격발견기능에 관한 연구
An Empirical Study on the Price Discovery between WTI Cash and Futures Markets
홍정효(경남대학교)
24권 3호, 1265~1277쪽
초록
동 연구는 원유 선물시장과 원유 현물시장사이의 선도-지연관계에 관한 실증적 연구를 실시하였다. 이를 위하여 2005년 12월 5일부터 2010년 3월 19일까지 서부텍사스중질유(WTI) 선물의 최근월물 가격과 WTI 현물의 일별가격을 사용하였다. VAR모형에 기초를 둔 Granger인과관계 및 충격반응함수를 분석한 결과 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, WTI 현물과 선물가격의 수준변수는 모두 단위근이 존재하는 불안정한 자료인 것으로 나타났으나, WTI 현선물의 가격변화량은 모두 안정적인 시계열인 것으로 나타났다. 둘째, 요한센 공적분검정결과 WTI 현선물시장 사이에는 공적분관계가 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, Granger 인과관계분석결과 WTI 현물과 선물시장 사이에는 피드백적인 Granger인과관계가 존재하는 것으로 나타났으나 WTI 선물시장의 WTI 현물시장에 대한 영향력이 그 반대의 경우 보다 상대적으로 더 강하고 지속적인 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과는 WTI 선물시장이 WTI 현물시장보다 가격발견기능이 더 강하고 또한 정보에 더 효율적인 시장임을 보여주고 있다.
Abstract
We examine the dynamic lead-lag relations between WTI cash and futures market using the sample period covered from December , 2005 to March 19, 2010. For this purpose we estimated the Granger causality test and Impulse Response Analysis based on vector error correction model(VECM). The major results are as follows;First, according to unit root test, the level variables of WTI spot and futures prices are non-stationary but, the price changes are stationary. Second, according to Johansen co-integration test, there is a cointegration relations between the level variables of WTI spot and futures market. Third, according to the Granger causality and impulse response analysis, we find that there is a bilateral impact between WTI spot and futures markets but the influence of WTI futures market is relatively dominant against WTI spot market. From these empirical results, we infer that WTI futures market is more efficient than that of WTI spot market.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학