스타지수 선물시장의 변동성과 거래량 사이의 동적 연관성 연구
A Study on the Inter-Relationship Between Returns and Open Interests of Star Index Futures and Spot Market
이동욱(경남대학교)
24권 3호, 1379~1395쪽
초록
동 연구는 2005년 11월 7일부터 2010년 3월 22일까지 최근월물 스타지수선물의 미결제약정 변화량, 수익률 및 스타지수현물시장 사이의 동적 연관성에 대한 실증적 분석을 실시하였다. 이를 위하여 Granger 인과관계 분석, 충격반응함수 및 분산분해 분석 등의 금융시계열분석을 도입하였으며 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 스타지수 선물시장과 현물시장 사이에는 장기적인 균형 관계가 존재하는 것으로 나타났으나, 스타지수선물 미결제약정 변화량과 스타지수선물 사이에는 공적분관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 스타지수선물 수익률은 미결제약정 변화량에 대한 예측력을 지니고 있으나, 스타지수선물 미결제약정 변화량의 스타지수 선물 수익률에 대한 영향력은 존재하지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 스타지수 현물 수익률은 스타지수 선물 수익률과 스타지수 선물 미결제약정 변화량에 대한 강한 예측력을 지니고 있는 것으로 나타났으나, 그 반대 현상은 거의 존재하지 않는 것으로 나타났다. 넷째, 분산분해 분석 결과와 충격반응함수 결과에서도 스타지수 현물시장의 스타지수 선물 수익률 및 미결제약정 변화량에 대한 영향력이 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과로부터 레버리지 효과가 존재하는 스타지수 선물시장보다는 스타지수 현물시장의 정보에 대한 시장 효율성이 상대적으로 높은 것으로 보이며, 또한 Copeland(1976)의 순차적 정보 가설을 지지하는 간접적인 증거로 볼 수 있다.
Abstract
This study tests the lead-lag relationship between open interests and return in Star index futures market and Star index spot market. For this purpose, we employ the Granger causality test, Variance Decomposition and Impulse Response Analysis based on Vector autoregressive(VAR) analysis. The main empirical results are as follows;First, we find that there is a co-integration relation among level variables in Star index spot and futures markets. We incorporate the error correction term into the VAR model. Second, we find that the returns of Star index futures market has an impact on the open interests of Star index futures but not Star index spot market's returns. Third, We also find that the open interests of Star index futures market have no predictability on the returns of Star index spot and futures market. Fourth, we find that the returns of Star index spot market has a strong influence on the returns and open interests of Star index futures market. From these empirical results we infer that Star index spot market is more efficient than Star index futures market with leverage effect.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학