실제이익조정이 재무분석가의 이익예측에 미치는 영향
Earnings Management through Real Activities and Accuracy in Analysts' Forecasts
이세용(가톨릭대학교); 노밝은(가톨릭대학교)
16권 2호, 169~194쪽
초록
본 연구에서는 실제이익조정(Real Earnings Management, 이하 REM)이 재무분석가의 이익예측에 미치는 영향을 분석하는 것을 목적으로 한다. 재무분석가들은 이익예측 시점에 이용 가능한 기업의 모든 정보를 바탕으로 각 기업의 미래회계이익을 예측하는데, 재무분석가들이 가장 기본적으로 이용하는 자료는 기업의 재무제표에 나타난 회계이익 정보이다. 그러나 기업이 공시한 회계이익에 이익조정이 포함되어 있다면 그 회계이익 정보에는 불확실한 정보가 상대적으로 많이 포함되어 있을 가능성이 존재하며, 이에 따라 재무분석가들이 추정하는 미래회계이익 예측치의 정확성은 낮아질 것으로 예상할 수 있다. 만약 경영자가 REM을 이용하여 기업의 이익을 조정한다는 것을 재무분석가들이 파악하고 있다면, 재무분석가들은 이러한 정보를 고려하여 기업의 미래 이익예측치를 산출할 것으로 예상된다. 그러나 재무분석가들이 이러한 REM의 행태를 감지하지 못한다면, 재무분석가들이 예측한 이익의 정확성은 감소하게 될 것이다. 이를 검증하기 위하여 본 연구에서는 2000년부터 2007년까지 유가증권상장법인 중 비금융업에 속한 12월 결산 법인 1,126개 기업-년 자료를 이용하여 기업의 총체적인 REM수준과 재무분석가의 이익예측 정확성(accuracy)과의 관계를 분석함으로써, 재무분석가들이 기업 이익조정 행태를 고려하여 이를 이익예측치에 적절히 반영하는지를 검증하였다. 분석결과, REM이 증가할수록 재무분석가의 이익예측정확성은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이는 기업이 REM을 이용하여 이익을 조정하는 경우, 해당 기업의 회계정보에 내포된 불확실성이 증가하여 재무분석가의 이익예측정확성은 낮아지는 것을 의미한다. 이에 더하여 본 연구에서는 제조업의 경우 REM을 이용하여 이익을 조정할 유인이 더 크다는 점(Roychowdhury, 2006)을 감안하여 전체 표본 중 제조업만을 대상으로 분석을 수행하였다. 분석결과, 재무분석가의 이익예측정확성과 REM의 관계는 전체 표본에서 나타난 결과보다 더 강한 관계가 있음을 발견하였다. 또한 REM이 증가하는 경우 재무분석가들의 낙관적인 이익예측 경향이 커지고 있어, 실제이익조정이 존재할 때 재무분석가들은 이익예측에 어려움을 겪고 있는 것으로 나타났다. 이러한 본 연구의 결과는 재무분석가들의 이익예측 정보를 이용하는 시장참가자들의 투자의사결정에 있어 중요한 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the effect of real earnings management (REM) on analysts' earnings forecasts. If analysts are aware that the firm is trying to adjust its earnings using REM, they will utilize the information to estimate the firm's future earnings. On the other hand, if analysts fail in detecting a firm’s REM-related behaviors, the analysts’ predictive values for future accounting will be less precise. To test this hypothesis, we examined the relationship between the levels of REM and accuracy in analysts' earnings forecasts. We analyzed empirical data, which was collected from selected non-financial 1,126 firms that are listed on the Korean Securities Exchange as of December 31 each year from 2000 to 2007. The results indicate that a significant decrease in analyst's accuracy occurs as REM increases. The results also imply that the increased uncertainty in a firm’s accounting information yields less accuracy in analysts’ earnings forecasts under the situation where the firm manages earnings through REM. An additional analysis was conducted for only manufacturing firms to confirm a previous study result (Roychowdhury, 2006) that reported that manufacturing firms' tend to have more incentives on earnings management by REM. As a result, a stronger relationship between analysts' accuracy in earnings forecast and REM is found in the sub sample compared to the magnitude of relation in the full sample. Particularly, analysts' optimistic forecasts increase and analysts’ prediction gets more difficult when REM level increases. We expect that the results provide meaningful implications for the market participants who use analysts’ forecasts information in making investment decisions.
- 발행기관:
- 한국회계정책학회
- 분류:
- 회계학