채무보증이 보증기업의 신용평가에 미치는 영향
The Effect of Loan Guarantees on the Guarantor Firm’s Bond Rating
양동재(군산대학교); 김원신(전남대학교); 고대영(군산대학교)
20권 3호, 101~124쪽
초록
본 연구의 목적은 채무보증이 보증기업의 신용평가에 미치는 영향을 살펴보는데 있다. 특히 채무보증에 대한 신용평가기관의 인식이 대규모 기업집단에 대해 차별적으로 나타나는지 살펴본다. 채무보증을 제공한 보증기업은 미래의 특정사건(피보증기업의 채무불이행)의 발생여부에 따라 손실을 볼 수 있는 우발부채를 떠안고 있다. 따라서 신용평가기관은 보증기업의 채무상환능력을 평가할 때, 채무보증을 부정적으로 인식할 것으로 예상한다. 한편, 대규모 기업집단은 풍부한 자금동원력을 갖추고 있다는 점에서 단일 경제실체로서의 이점을 누릴 수 있다. 또한 대규모 기업집단은 「독점규제및공정거래에관한법률」에 의해 예외적인 경우에만 채무보증이 허용됨으로써 부실기업 지원 등을 목적으로 하는 채무보증에 대해 제한을 받아 왔다. 따라서 신용평가기관은 대규모 기업집단 소속기업의 채무보증을 보다 호의적으로 평가할 가능성이 있다. 2002년부터 2006년까지를 연구대상기간으로 한 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 평균차이분석결과 대규모 기업집단 소속기업이 아닌 표본(non-AC)에서는 신용등급이 양호할수록 채무보증이 유의하게 낮은 것으로 나타난 반면, 대규모 기업집단 소속기업 표본(AC)에서는 신용등급에 따른 채무보증의 차이를 발견하지 못하였다. 둘째, 회귀분석결과 채무보증변수는 보증기업의 신용등급에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타난 반면에 채무보증과 대규모 기업집단 더미변수의 상호작용변수는 보증기업의 신용등급에 유의한 양(+)의 영향을 미치는것으로 나타났다. 이 같은 분석결과는 신용등급에 대한 채무보증의 부정적인 영향에도 불구하고 대규모 기업집단 소속여부에 따라 신용등급과 채무보증의 관계가 달라질 수 있음을 의미한다. 본 연구는 채무보증이 보증기업의 신용등급에 미치는 영향을 살펴봄으로써 채권자의 관점에서 채무보증 정보가 기업의 가치에 미치는 영향을 밝혔다는 점에서 의의가 있다. 더불어 본 연구의 분석결과는 대규모 기업집단 소속여부에 따라 채무보증과 신용등급의 관계가 달라질 수 있다는 증거를 제시함으로써 정부의 규제정책 및 기업의 채무보증 의사결정에 유용한 자료로 활용될 수 있을 것이다.
Abstract
Firm value can be measured as the present value of its future cash flows that will be paid out to owners and creditors. Therefore, contingent liabilities like loan guarantees that will be able to decrease(or increase) the mean(or variance) of firm's future cash flows are likely to have an important effect on firm value. However, prior research focuses on the effect of loan guarantees on the firm value in the perspective of stockholders while ignoring bondholders' interests. We extend the literature on loan guarantees by investigating the relationship between loan guarantee amounts and debenture bond rating. Guarantor firms can experience losses from default of guarantee firms. That is, the bondholders of guarantor firms bear a kind of contingent liabilities that can reduce the value of their claims, in turn, cause bond rating to decline. We conjecture that loan guarantees are perceived to impair guarantor firm's ability to make repayment of its obligations. As a result, they are expected to have a negative effect on bond rating. In the past, Korean firms tended to offer loan guarantees each other for the purpose of expansion of conglomerate or unjust support for affiliates with financial distress. After the Korean financial crisis, however, the Korean Fair Trade Commission(FTC) has designated the conglomerate groups of which affiliated companies(hereafter AC firms) can not offer loan guarantees with the exception of special cases. This regulation separated guarantor firms from the risk of guarantee firms with financial distress by limiting loan guarantees to what is essential to developing competitive power and growth potential. Therefore, restrictions that FTC imposed on loan guarantees are likely to alleviate the risk of AC firms offering loan guarantees. In addition, conglomerate groups have the advantage of sufficient funds as an economic entity because the firm in need of cash to settle liabilities can be supported from other affiliated companies. Thus, the rating agencies' reaction to the loan guarantees of AC firms is likely to be favorable. That's why we expect the loan guarantees of AC firms to have a differen effect on bond rating. To the extent that rating agencies recognize loan guarantees of AC firms as risk-free when assessing the ability to make repayment, we predict that loan guarantees of AC firms have less negative effect on bond rating. To test the hypotheses, we use a sample of 359 Korea Stock Exchange(KSE) firms with bond rating over the period of 2002-2006. Consistent with our expectation, the results reveal that there exists a difference between non-AC firms and AC firms in rating agencies' assessment of loan guarantees. After controlling other variables that are expected to affect bond rating, loan guarantees of non-AC firms have a negative effect on bond rating. In contrast, loan guarantees of AC firms have no effect on bond rating.
- 발행기관:
- 한국회계학회
- 분류:
- 회계학