기업의 소유구조와 기업가치간의 관계
The Relationship between Ownership Structure and Market Value of Firms
신민식(경북대학교); 김수은(경북대학교)
9권 2호, 129~157쪽
초록
본 연구는 2001년 1월 1일부터 2010년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 소유구조와 기업가치간의 관계를 실증분석 하였다. 분석결과, 대주주 지분율이 증가할수록 대주주들이 경영자에 대한 영향력 행사 또는 이사회 참여를 통한 경영권 통제 등을 통하여 자신의 사적 이익을 극대화 하는 과정에서 대리인 비용이 증가하고 기업가치가 감소하여 소액주주의 이익을 침해할 수 있다. 또한, 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이가 증가할수록 기업가치가 감소한다. 경영자 지분율은 기업가치에 ‘U자’형으로 비선형적인 영향을 미친다. 그리고 소유자 지배기업은 경영자 지배기업보다 기업가치가 더 감소한다. 소유자 지배기업은 경영자 지배기업보다 대주주들이 기업가치에 미치는 영향력이 상대적으로 증가하여 기업가치를 더 감소시킬 수 있다. 이러한 결과는 대주주들이 경영자나 이사회에 영향력을 행사하여 자신의 사적 이익을 추구하는 과정에서, 대리인 비용이 증가하고 기업가치가 감소하여 소액주주의 이익을 침해할 수 있다는 이익침해가설을 지지한다. 그리고 경영자의 지분율 수준에 따라 이익침해가설 또는 경영자참호(안주)가설이 상호보완적으로 성립한다는 절충가설을 지지한다.
Abstract
In this paper, we analyse empirically the relationship between ownership structure and market value of firms listed on Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. Market value of firms decrease as large shareholder' equity holdings increase. Market value of firms decrease as the difference between first largest shareholder's and second largest shareholder's equity holdings increase. Managerial ownership exerts a non-linear effect on market value of firms. So to speak, at lower level of managerial ownership managers hold lower level of debt to pursue their own interests at the expense of minority shareholders, but at higher level of managerial ownership the interests of managers and shareholders are aligned, Therefore, these results support a non-linear U-shaped relation between level of managerial ownership managers and market value of firms. Market value of firms decreases larger in owner-controlled firms than in management-controlled firms. These results support the expropriation of minority shareholders hypothesis that large shareholders can extract private benefits from corporate resources under their control at the expense of minority shareholders.
- 발행기관:
- 금융지식연구소
- 분류:
- 증권/주식/채권