코스닥시장에서 과거수익률을 이용한 투자전략의 성과분석
The Study on the Profitability of Trading Strategies Based on the Past Returns in the KOSDAQ Market
박영규(가톨릭대학교)
14권 3호, 99~122쪽
초록
한국주식시장에서 과거수익률을 이용한 투자전략의 유효성을 검증한 연구들이 다수 존재하지만 대부분이 유가증권시장에 한정되었다. 코스닥시장을 대상으로 한 연구들도 표본기간이 짧아 결과의 신뢰성이 부족한 실정이다. 본 연구는 코스닥시장을 대상으로 과거수익률에 기초한 투자전략의 실효성을 분석하였으며, 다음의 결과를 확인하였다. 첫 번째, 과거수익률에 기초한 투자전략은 초과수익을 실현한다. 승자포트폴리오를 매도하고 패자포트폴리오를 매입하는 반대투자전략은 코스닥시장에서 양(+)의 초과수익을 달성한다. 두 번째, 반대투자전략이 초과수익을 효과적으로 실현하기 위해서는 승자와 패자를 구분하는 과거수익률의 관측기간을 길게 하는 것이 유리하다. 세 번째, 코스닥시장의 기업들을 일반기업과 벤처기업으로 구분하여 분석한 결과, 벤처기업보다 일반기업에서 반대투자전략이 더욱 효과적이다. 네 번째, 1,000원 미만의 주식을 포함하여 포트폴리오를 구성하면, 반대투자전략의 효과가 강화된다. 저가주식이 반대투자전략에 의한 초과수익을 실현하는 주요 원인으로 판단된다.
Abstract
This paper examines the stock performance of momentum strategy and contrarian strategy in the KOSDAQ market because almost empirical studies tried to find the profitability of trading strategies with past stock performance in the KOSPI market. The sample period is extended in this study, which may give the robustness to interpret the empirical findings of contrarian strategy. The main empirical results are as follows. First, contrarian strategy can generate significant and positive excess returns. This profitability of contrarian strategy is not due to the systematic risks. Second, The profit derived by contrarian investment strategy becomes more strong as the portfolio formation period becomes longer. The portfolios with formation period of 36 months show the most significant and positive abnormal profit. Third, The sample firms are classified into venture firms and normal firms. The effectiveness of contrarian strategy is reinvestigated for each sub sample. It is found that contrarian strategy is more useful trading skill for normal firms than for venture firms. Last, The profitability of contrarian strategy is reexamined for all including firms with low price. I suggest that low price stocks may be the source of profitability judging from realized bigger profit.
- 발행기관:
- 한국중소기업학회
- 분류:
- 경영학