영업주기의 결정요인과 조정속도
The Determinants and Adjustment Speed of Operating Cycle
신민식(경북대학교); 김수은(경북대학교)
24권 4호, 1925~1950쪽
초록
본 연구는 2000년 1월 1일부터 2009년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업을 대상으로 영업주기의 결정요인과 조정속도를 실증분석 하였으며, 중요한 분석결과는 다음과 같다. 먼저, 영업주기의 결정요인에 관하여 분석한 결과, 유형자산 비율, 수익성 비율, 매출액 성장률 및 레버리지 비율은 영업주기에 유의한 음(-)의 영향을 미치고, 기업규모는 영업주기에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 영업주기의 조정속도에 관하여 분석한 결과, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 영업주기를 더 빨리 조정하며, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 영업주기를 더 빨리 조정하는 것으로 나타났다. 이는 실제 영업주기가 목표 영업주기를 이탈할 경우, 재무적 비제약기업은 제약기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 결론적으로, 한국거래소에 상장된 중소기업들은 유형자산 비율, 수익성 비율, 매출액 성장률, 레버리지 비율 및 기업규모와 같은 기업특성변수에 따라 영업주기가 결정된다. 이러한 중소기업들은 목표 영업주기를 가지고 있고, 실제 영업주기가 목표 영업주기를 이탈할 경우, 그 갭을 매년 부분적으로 조정하는 것으로 나타났다. 그리고 영업주기의 결정요인들 뿐만 아니라, 재무적 제약 요인들도 영업주기의 조정속도에 상당한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 중소기업 경영자들은 영업주기의 결정요인들과 재무적 제약 요인을 종합적으로 고려하여 영업주기를 신속하게 조정함으로써 안정적인 운전자본정책을 유지할 수 있다.
Abstract
In this paper, we analyse empirically the determinants and adjustment speed of operating cycle of small and medium Sized enterprises (SMEs) listed on Korea Exchange. The existence of financial constraints can be justified by the capital market accessibility and the credit rating score. Firms with capital market accessibility and high credit rating score are not financially constrained, because they can finance easily in capital markets. The main results of this study can be summarized as follows. The firm characteristic variables such as tangibility ratio, profitability ratio, sales growth rate and leverage ratio have positive and significant effect on the operating cycle, but firm size has a negative and significant effect on it. SMEs have the unobservable target operating cycle which adjusts partially their operating cycle in order to their current operating cycle to be close to the target one. The adjustment speeds of capital market accessibility firms or high credit rating score firms are roughly faster than capital market unaccessibility firms or low credit rating score firms. That is, the financially unconstrained firms adjust faster their operating cycle than the financially constrained firms because they can finance easily in capital markets. Moreover, although endogeneity problems are reflected in partial adjustment model, SMEs adjust partially their operating cycle in order to their current operating cycle to be close to the target one. In conclusion, SMEs listed on Korea Exchange have the target operating cycle, and adjust partially their operating cycle in order to their current operating cycle to be close to the target one. The financially unconstrained firms adjust faster their operating cycle than the financially constrained firms because they can finance easily in capital markets. Therefore, the former can maintain more stable working capital policy than the latter.
- 발행기관:
- 한국산업경제학회
- 분류:
- 경제학